芝能科技出品

2025年第一季度，小馬智行交出了一份復(fù)雜卻極具信號意義的財報：營收同比增長12%，核心Robotaxi業(yè)務(wù)收入暴漲200%，其中乘客車費(fèi)更是激增800%。

從當(dāng)前的財報來看，小馬驗(yàn)證了自己Robotaxi商業(yè)化的可行性，邁入“量產(chǎn)破局”的關(guān)鍵時刻。凈虧損同比擴(kuò)大近80%，第七代Robotaxi平臺大規(guī)模落地前的“盈虧試煉”。

隨著硬件成本下降、系統(tǒng)運(yùn)營效率提升，以及核心技術(shù)的逐步跑通，小馬智行距離單車盈虧平衡點(diǎn)僅一步之遙。

01

Robotaxi業(yè)務(wù)爆發(fā)：

商業(yè)化初成氣候

在2025年第一季度，小馬智行總營收達(dá)到1.02億元人民幣，同比增長12%。

但相比這一整體增速，Robotaxi業(yè)務(wù)的增長更顯激進(jìn)：收入達(dá)1230萬元，同比增長高達(dá)200%，其中直接來自乘客支付的車費(fèi)收入暴漲800%，成為營收增長最核心的引擎。

這部分收入的顯著提升，得益于小馬智行在一線城市的密集運(yùn)營布局——覆蓋機(jī)場、高鐵站、核心城區(qū)的Robotaxi服務(wù)，正在逐步滲透進(jìn)真實(shí)的出行場景中。

用戶行為和市場反饋正在快速驗(yàn)證Robotaxi的出行價值，一季度注冊用戶數(shù)量環(huán)比增長超過20%。

從目前來看，中國的L4級自動駕駛出行服務(wù)已經(jīng)不再是“概念驗(yàn)證”，在逐步演變?yōu)檎鎸?shí)的消費(fèi)產(chǎn)品。推動這一變化的，是技術(shù)、成本、效率等多重要素的臨界成熟。

第七代Robotaxi平臺的正式推出，是一個顯著的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該平臺不僅在安全性與可靠性方面顯著提升，而且首次全量采用了車規(guī)級自動駕駛套件，在功能完整性不打折的前提下，BOM成本相比上一代系統(tǒng)下降了70%。

這些變化背后，是小馬智行對自動駕駛軟硬件棧的垂直整合能力的兌現(xiàn)，也是向規(guī)�；�商業(yè)化突圍的“必要前提”。

在成本下降與運(yùn)營自動化提升的雙重驅(qū)動下，小馬智行Robotaxi業(yè)務(wù)的毛利結(jié)構(gòu)正逐漸改善。

雖然由于收入結(jié)構(gòu)變化與非經(jīng)常性支出，本季度整體毛利率有所下滑至16.6%，但隨著車隊投放加速與訂單增長，這一數(shù)據(jù)有望在后續(xù)季度顯著反彈。

小馬智行日均訂單超15單，車隊規(guī)模超過250輛。按照計劃，今年年底將擴(kuò)大至1000輛，觸達(dá)單車盈虧平衡線。

正如公司CEO彭軍所言：“每投放一輛車，至少不虧錢。”這是Robotaxi商業(yè)模式成立的底層邏輯驗(yàn)證，而且從全球的邏輯來看，中國是Hard模式，去其他國家具有更容易的商業(yè)模型。

02

量產(chǎn)前夜的

資本與技術(shù)攻堅戰(zhàn)

如果說Robotaxi乘客車費(fèi)收入的暴漲展示了自動駕駛商業(yè)化的初步落地，那么研發(fā)投入的高企，則體現(xiàn)了小馬智行為“真正量產(chǎn)”所承受的陣痛。

2025年Q1，小馬智行的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.95億元，同比增長38%。而經(jīng)調(diào)整后凈虧損為2.06億元，同比擴(kuò)大10.5%。

研發(fā)支出增加的主因之一，是第七代Robotaxi平臺的推進(jìn)，包括車規(guī)級硬件的大規(guī)模導(dǎo)入與系統(tǒng)驗(yàn)證；另一個原因，是IPO相關(guān)的員工股票獎勵成本支出。這些短期費(fèi)用雖然拉高了虧損幅度，但對未來形成正向產(chǎn)能和技術(shù)護(hù)城河而言，卻是必要的戰(zhàn)略支出。

從技術(shù)角度看，小馬智行構(gòu)建了一整套高度復(fù)雜且具備前瞻性的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)：

◎ “世界模型”（PonyWorld）每周生成超100億公里虛擬數(shù)據(jù)，用于三維語義環(huán)境建模和交通行為預(yù)測。

◎ “虛擬司機(jī)”（Virtual Driver）則基于強(qiáng)化學(xué)習(xí)與博弈策略，模擬人類駕駛行為，甚至能自主識別交警手勢或上下客狀態(tài)。

在多個城市通過真實(shí)路況的迭代檢驗(yàn)，小馬智行在硬件層面也實(shí)現(xiàn)了顯著的成本控制。比如其所使用的國產(chǎn)GPU，使得成本較過往下降約75%；激光雷達(dá)已降至千元級別。

這些技術(shù)與供應(yīng)鏈上的突破，正是其敢于大規(guī)模部署Robotaxi的底氣來源。小馬智行在一季度已完成量產(chǎn)產(chǎn)線的改裝，第二季度將正式投產(chǎn)第七代Robotaxi。

這也是為何公司高管反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在是上量的關(guān)鍵窗口”。

Robotaxi業(yè)務(wù)收入占比正在不斷上升，從去年同期的4.8%提升至今年的12.1%，小馬智行的盈利模型已從“賣解決方案和卡件”為主，轉(zhuǎn)向“跑運(yùn)營、拉訂單”為核。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，也更貼近未來可能實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流的商業(yè)模式雛形。

2025年，無人駕駛迎來多點(diǎn)突破之年。

◎ 馬斯克宣布特斯拉Robotaxi即將發(fā)布，Waymo聯(lián)手Uber在美國多城落地。

◎ 而中國，則由小馬智行交出一份最具信號意義的答卷，Robotaxi的商業(yè)化窗口已經(jīng)打開，乘客愿意付費(fèi)、城市愿意開放、公司敢于大規(guī)模部署；二是盈利路徑開始顯現(xiàn)，成本結(jié)構(gòu)正在改善，單車盈虧平衡點(diǎn)觸手可及。

小結(jié)

Robotaxi之戰(zhàn)，已從技術(shù)秀場走向產(chǎn)業(yè)博弈。從運(yùn)營密度、乘客轉(zhuǎn)化率、硬件BOM到系統(tǒng)穩(wěn)定性，都是決勝未來的核心變量。

       原文標(biāo)題 : Robotaxi 重啟元年：小馬智行加速駛向單車盈虧平衡