在中國(guó)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，很少有賽道像手術(shù)機(jī)器人這樣，同時(shí)承載著技術(shù)突破、醫(yī)療公平與資本想象力三重?cái)⑹隆?/p>

過去十余年，達(dá)芬奇系統(tǒng)幾乎等同于手術(shù)機(jī)器人的代名詞。國(guó)產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期處在臨床驗(yàn)證不足、裝機(jī)量稀少、商業(yè)化周期漫長(zhǎng)的夾縫中。但這一局面，正在被悄然改寫。

2025年末，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司開啟港交所招股，并計(jì)劃于2026年1月8日登陸主板。若順利上市，精鋒醫(yī)療將成為國(guó)內(nèi)第三家登陸資本市場(chǎng)的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)。

相比又一家醫(yī)療器械公司IPO，這次招股更像國(guó)產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人，開始從能不能用，走向值不值得規(guī)�；�部署的又一個(gè)微觀信號(hào)釋放。

獲騰訊、中東資本等豪華基石團(tuán)押注

作為國(guó)內(nèi)第三家上市的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，精鋒醫(yī)療此次募資的基石投資者陣容十分豪華，囊括了阿布扎比投資局、瑞銀資產(chǎn)管理、奧博資本、騰訊等十余家全球頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，以合計(jì)7500萬美元的認(rèn)購(gòu)金額，為這家手術(shù)機(jī)器人公司的價(jià)值前景投下了重量級(jí)信任票。

這種資本熱度反映了市場(chǎng)對(duì)手術(shù)機(jī)器人賽道的高度關(guān)注。據(jù)招股書披露，募集資金中超四成用于研發(fā)，其余還包括搶占市場(chǎng)、構(gòu)筑壁壘等布局。

精鋒醫(yī)療真正的看點(diǎn)究竟是什么？

根據(jù)公開資料，精鋒醫(yī)療成立于2017年，切入的是手術(shù)機(jī)器人中技術(shù)難度最高、臨床價(jià)值最成熟的腔鏡賽道。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，該領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2033年整體市場(chǎng)規(guī)模將突破千億元，2024-2033年間CAGR達(dá)21.5%。

切入這一領(lǐng)域后，精鋒醫(yī)療的策略并不激進(jìn)，而是采用漸進(jìn)式的“工程師思維”，先做技術(shù)相對(duì)成熟、醫(yī)生接受度高的多孔腔鏡機(jī)器人（MP1000系列），建立臨床口碑和收入基礎(chǔ)；繼而推出更具技術(shù)前瞻性的單孔產(chǎn)品（SP1000）；同時(shí)布局自然腔道，作為產(chǎn)品矩陣的補(bǔ)充，并逐步擴(kuò)展臨床邊界。

截至上市前，其已手握多孔、單孔及支氣管鏡機(jī)器人三張注冊(cè)證，成為國(guó)內(nèi)首家、全球第二家同時(shí)覆蓋這些產(chǎn)品的公司。核心收入產(chǎn)品MP1000系列已覆蓋泌尿外科、婦科、普外科、胸外科等高頻術(shù)式，并完成多次注冊(cè)升級(jí)。SP1000則是首批覆蓋三個(gè)及以上主要外科領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)單孔腔鏡機(jī)器人；支氣管鏡機(jī)器人也于2025年初在國(guó)內(nèi)獲批。

特別值得提及的是其“共享臺(tái)”設(shè)計(jì)，即多孔和單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人可共享同一醫(yī)生主控臺(tái)和3D高清影像系統(tǒng)。這種“一拖二”的架構(gòu)設(shè)計(jì)在商業(yè)化中實(shí)現(xiàn)了高效率轉(zhuǎn)化，既能提升在醫(yī)院招標(biāo)中的競(jìng)爭(zhēng)力，又能降低交付和服務(wù)邊際成本。

在定價(jià)策略上，面對(duì)達(dá)芬奇系統(tǒng)長(zhǎng)期建立的價(jià)格標(biāo)桿，精鋒醫(yī)療與多數(shù)國(guó)產(chǎn)廠商一樣，選擇了以性價(jià)比突圍。資料顯示，進(jìn)口達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人單臺(tái)售價(jià)約為2200萬元左右，而精鋒、微創(chuàng)的腔鏡手術(shù)機(jī)器人定價(jià)約1500萬元，思哲睿更是將旗下康多機(jī)器人的價(jià)格下探至540萬-990萬元區(qū)間。

價(jià)格只是入場(chǎng)券，真正的考驗(yàn)產(chǎn)品實(shí)力的是企業(yè)的商業(yè)化節(jié)奏。據(jù)方正證券資料，2024年精鋒醫(yī)療銷售20臺(tái)多孔腔鏡機(jī)器人，位列國(guó)產(chǎn)廠商首位；截至2025年上半年已簽訂31臺(tái)銷售協(xié)議。自商業(yè)化啟動(dòng)以來，精鋒多孔、單孔腔鏡機(jī)器人全球累計(jì)簽訂銷售協(xié)議118臺(tái)，其中海外占比過一半。

這一數(shù)據(jù)本身并不絕對(duì)驚艷，卻極具含義。它意味著國(guó)產(chǎn)腔鏡機(jī)器人開始穩(wěn)定進(jìn)入醫(yī)院采購(gòu)清單，而非停留在示范項(xiàng)目階段。

尚未盈利，但路徑清晰

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，精鋒醫(yī)療正處于典型的“高端器械成長(zhǎng)期”。2023年、2024年及2025年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4804萬元、1.60億元、1.49億元；同期凈虧損分別為2.13億元、2.19億元、0.89億元

雖然仍在虧損，但值得關(guān)注的應(yīng)該是虧損結(jié)構(gòu)的合理性。

首先是毛利水平。2024年其毛利率已穩(wěn)定在60%以上，2025年上半年毛利達(dá)9385萬元，接近全年水平，顯示出硬件定價(jià)與成本控制已趨于成熟。

其次是研發(fā)投入。2023—2024年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.71億元、2.26億元，明顯高于同期營(yíng)收。這一結(jié)構(gòu)決定了短期虧損，但也換來了產(chǎn)品線快速擴(kuò)展、多代際并行研發(fā)的能力。

更關(guān)鍵的是，精鋒醫(yī)療正在構(gòu)建一個(gè)“平臺(tái)型手術(shù)機(jī)器人體系”。多孔與單孔機(jī)器人共享醫(yī)生主控臺(tái)與3D影像系統(tǒng)，既提升醫(yī)院端采購(gòu)效率，也降低公司交付與維護(hù)的邊際成本。

按照Coherent Market Insights調(diào)研統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)機(jī)器人系統(tǒng)將在2025年接管機(jī)器人手術(shù)市場(chǎng) 52.3%的市場(chǎng)份額，可見精鋒醫(yī)療的方向站在主流方向上。

制造端的變化同樣關(guān)鍵。據(jù)官微消息披露，趕在2025年末，精鋒醫(yī)療深圳生產(chǎn)基地已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)百臺(tái)機(jī)器人下線，生產(chǎn)體系通過GMP與ISO 13485標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，意味著國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化水平進(jìn)入了全新的規(guī)�；�階段。結(jié)合海外訂單的獲取，接下來精鋒醫(yī)療的重心少不了提升其交付能力。

在資本結(jié)構(gòu)上，截至2025年6月末，公司持有現(xiàn)金及高流動(dòng)性資產(chǎn)合計(jì)約9億元，可支持約36個(gè)月運(yùn)營(yíng)。本次IPO引入的基石投資者某種程度上也是對(duì)其商業(yè)化路徑的背書。

支付端解鎖：真正的機(jī)會(huì)不是替代，是做大市場(chǎng)

在腔鏡手術(shù)機(jī)器人賽道，所有國(guó)產(chǎn)企業(yè)都繞不開達(dá)芬奇。

截至目前，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)芬奇裝機(jī)量已超過480臺(tái)，累計(jì)服務(wù)患者超81萬例，構(gòu)筑了深厚的臨床信任與使用習(xí)慣壁壘。更重要的是，達(dá)芬奇Xi系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著削弱了國(guó)產(chǎn)廠商單純“低價(jià)替代”的空間。

當(dāng)前產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)分化格局。在多孔機(jī)器人市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)已有十余款產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，競(jìng)爭(zhēng)激烈；而在代表更前沿技術(shù)的單孔領(lǐng)域，目前僅3款獲批，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去年銷量?jī)H9臺(tái)，全球105臺(tái)的銷量中也主要由達(dá)芬奇SP貢獻(xiàn)，這仍是一個(gè)需要長(zhǎng)期培育的極早期市場(chǎng)。

這意味著，單孔并非短期放量市場(chǎng)，而是長(zhǎng)期能力比拼。

在此背景下，精鋒醫(yī)療的差異化路徑逐漸清晰。一是產(chǎn)品線完整，同時(shí)覆蓋多孔、單孔與自然腔道，可滿足醫(yī)院不同層次需求；二是出海節(jié)奏快，MP1000與SP1000已獲CE認(rèn)證，海外訂單快速增長(zhǎng)；此外還有遠(yuǎn)程手術(shù)布局提前，已完成多例跨區(qū)域、跨洲際遠(yuǎn)程手術(shù)驗(yàn)證。

在中國(guó)腔鏡手術(shù)滲透率不足1%、而美國(guó)高達(dá)21.9%的背景下，國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人真正的機(jī)會(huì)，并非“打敗達(dá)芬奇”，而在于共同做大并下沉市場(chǎng)，推動(dòng)手術(shù)機(jī)器人從頭部三甲，走向更廣泛的醫(yī)療體系。

好消息是，這一進(jìn)程正迎來關(guān)鍵的“支付端”解鎖。長(zhǎng)期以來，設(shè)備采購(gòu)成本高、收費(fèi)項(xiàng)目不明晰是制約醫(yī)院采購(gòu)的核心瓶頸。而在2026年實(shí)施的《手術(shù)和治療輔助操作類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南》，首次為機(jī)器人輔助手術(shù)設(shè)立了全國(guó)統(tǒng)一的收費(fèi)框架。

這意味著，醫(yī)院開展此類手術(shù)“名正言順”，能夠獲得明確的醫(yī)療服務(wù)收入。配合按病種付費(fèi)（DRG/DIP）的醫(yī)保支付改革，機(jī)器人手術(shù)所帶來的住院時(shí)間縮短、并發(fā)癥減少等優(yōu)勢(shì)，將直接轉(zhuǎn)化為醫(yī)院的經(jīng)濟(jì)效益。支付閉環(huán)的打通，正在為整個(gè)行業(yè)按下商業(yè)化的“加速鍵”。

值得一提的是，除精鋒醫(yī)療和以及上市的微創(chuàng)機(jī)器人外，2025年還有康基唯精、術(shù)銳機(jī)器人、康諾思騰、瑞龍外科、敏捷醫(yī)療等陸續(xù)斬獲新一輪過億融資，助力國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人的產(chǎn)品技術(shù)迭代和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

       原文標(biāo)題 : 精鋒醫(yī)療明日上市，騰訊、中東資本會(huì)師基石陣容：國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)已至？