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短期為張家口項目提供資金，長期競爭力仍不明

億華通登陸科創(chuàng)板，表明了資本市場對氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可。

氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括上游能源類企業(yè)，中游基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)，下游車端企業(yè)，每個階段都包含原材料、設(shè)備和解決方案供應(yīng)商，類比其他能源或汽車領(lǐng)域發(fā)展規(guī)律，投資人將關(guān)注目光集中到電堆／系統(tǒng)上，認(rèn)為未來行業(yè)中有機(jī)會出寧德時代（300750．SZ）這樣的行業(yè)巨頭。

億華通能否成為未來的寧德時代？

億華通是國內(nèi)領(lǐng)先的氫燃料電池提供商，之前與重塑科技形成雙雄鼎立之勢，但隨著捷氫科技、清能股份等出貨量的提升，競爭對手不斷冒出。

率先上市成功有利于億華通品牌價值的提升，最關(guān)鍵的是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得了難得的資金。

本次IPO，億華通募集資金12億元。主要是投向張家口——燃料電池發(fā)動機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)二期工程和面向冬奧會的燃料電池發(fā)動機(jī)研發(fā)等項目等。

具體來看：（1）目前億華通燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品系列已覆蓋30－100kW，旗下神力科技已實現(xiàn)電堆國產(chǎn)化，具備2000 臺／年的發(fā)動機(jī)和1000 臺／年的電堆產(chǎn)能。生產(chǎn)基地建設(shè)項目的主要內(nèi)容為擴(kuò)產(chǎn)，完工后可形成年產(chǎn)30kW／60kW燃料電池系統(tǒng)8000臺的規(guī)模。項目預(yù)計2021年建成投產(chǎn)，2024年達(dá)產(chǎn)100％，稅后動態(tài)投資回收期7．88年，稅后內(nèi)部收益率28．23％。

（2）2022年，張家口將會投入3000多輛氫燃料電池汽車和40座左右的加氫站為冬奧服務(wù)，按照招股說明書內(nèi)容，2019年第一大終端客戶張家口公交公司對應(yīng)發(fā)動機(jī)系統(tǒng)的銷售收入為37257．17萬元，目前億華通60kw系統(tǒng)產(chǎn)品售價122．42萬元計算，公交車系統(tǒng)按照60kw計算，大概完成300輛公交車的交付，預(yù)計2020、2021年億華通將獲得張家口訂單超過2000套，貢獻(xiàn)銷售收入約25億元，未來兩年業(yè)績持續(xù)高增長。

（3）受相關(guān)補(bǔ)貼政策影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)存在不同程度的墊資情況，導(dǎo)致億華通應(yīng)收賬款持續(xù)增長，2017年、2018年、2019年分別為28760．1萬元、41855．6萬元和63573．1萬元，同比增長51．89％，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為142．93％，113．59％，114．835，總體較高。

此次募資12億元其中5億元用于補(bǔ)充流動資金，能極大的緩解公司的資金壓力。

一位電堆企業(yè)的高層向香橙會研究院表示，億華通一直以來是行業(yè)內(nèi)的臺柱型企業(yè)，隨著登陸科創(chuàng)板，將為它的資本供給提供極大便利。這種強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢會更加明顯。 當(dāng)然，光一個張家口市場體現(xiàn)不了億華通的競爭力。

長期競爭力，還看億華通能否復(fù)制出第二個、第三個張家口，還需要看它的市場拓展能力和產(chǎn)品技術(shù)競爭力以及降本能力。能否像寧德時代那樣有足夠的狼性。