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財(cái)報(bào)中的老毛病與新問(wèn)題

“魔鬼藏在細(xì)節(jié)中”。分析科大訊飛2020年財(cái)報(bào),可以發(fā)現(xiàn)仍有不少數(shù)據(jù)對(duì)公司的高科技底色形成考驗(yàn)。

第一、研發(fā)費(fèi)用的老問(wèn)題。

近年來(lái),因?yàn)殇N售費(fèi)用長(zhǎng)期高于研發(fā)費(fèi)用,科大訊飛飽受外界詬病。2017年,薛云奎在質(zhì)疑文章中指出,公司“對(duì)營(yíng)銷的重視程度要遠(yuǎn)勝于對(duì)研發(fā)的重視”。當(dāng)年科大訊飛銷售費(fèi)用增幅超過(guò)70%,第二年2018年增幅超過(guò)50%,金額也遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

數(shù)據(jù)來(lái)源:科大訊飛財(cái)報(bào)

此后,或許是外界吐槽起到了作用,科大訊飛銷售費(fèi)用增速開(kāi)始放緩,研發(fā)費(fèi)用逐漸增高。2020年財(cái)報(bào)顯示,科大訊飛全年研發(fā)費(fèi)用為22．11億元,同比增長(zhǎng)34．86%,在金額上終于超越了20．84億元的銷售費(fèi)用。

但是,科大訊飛的研發(fā)費(fèi)用增幅并未跟上營(yíng)收和凈利潤(rùn)的節(jié)奏,研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例為18．55%,十多年來(lái)首次降至20%以下。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,科大訊飛研發(fā)費(fèi)用占比的降低,或許是因?yàn)楣�司�?020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)太快。但在阿里、騰訊、百度等巨頭已紛紛入局人工智能領(lǐng)域的當(dāng)下,科大訊飛要實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展,對(duì)研發(fā)的投入不可放松。

此外,說(shuō)到研發(fā)投入,科大訊飛的研發(fā)資本化率過(guò)高的老問(wèn)題不得不提。研發(fā)資本化率可以費(fèi)用化,也可以資本化,頗為靈活,是上市公司“施展財(cái)技”的一大工具�？拼笥嶏w因這一指標(biāo)常年居高不下,甚至一度被投資者與樂(lè)視網(wǎng)并列。

圖片來(lái)源:股票交流社區(qū)

2020年,科大訊飛的研發(fā)資本化率從48．52%降至42．74%。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為,雖然研發(fā)資本化率降幅明顯,但仍處于較高水平,其金額約為9億元,而科大訊飛的扣非凈利潤(rùn)也不過(guò)7．67億元。

第二、毛利率水平繼續(xù)下滑。

2020年財(cái)報(bào)顯示,科大訊飛毛利率為45．12%,同比下降0．9%。毛利率可以直接反應(yīng)一家公司產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái),科大訊飛的毛利率一直處于下降趨勢(shì)中。2016年至2020年,公司毛利率分別為50．52%、51．38%、50．03%、46．02%、45．12%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:科大訊飛財(cái)報(bào)

通過(guò)財(cái)報(bào)可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn),公司營(yíng)收占比超過(guò)三成的教育產(chǎn)品及服務(wù)毛利率為54．25%,而信息工程、開(kāi)放平臺(tái)的毛利率均在25%左右,差距超過(guò)一倍。而對(duì)于公司重點(diǎn)宣傳的智慧醫(yī)療、智慧汽車等領(lǐng)域的毛利率,公司并未公布。

不難發(fā)現(xiàn),科大訊飛的產(chǎn)品毛利率分布區(qū)間跨度較大,產(chǎn)品種類龐雜,看似四面開(kāi)花,其實(shí)除了深耕多年的智慧教育板塊外,其他板塊的競(jìng)爭(zhēng)力值得商榷。

不過(guò),相比于毛利率的持續(xù)下滑,科大訊飛的凈利率近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng),2020年達(dá)11．07%,重回兩位數(shù),這對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)好現(xiàn)象。

第三、“智慧汽車”營(yíng)收下滑。

科大訊飛曾在互動(dòng)平臺(tái)表示,公司持續(xù)保持中國(guó)汽車智能語(yǔ)音交互第一品牌,車載語(yǔ)音應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)展。蔚來(lái)、比亞迪、小鵬等新能源汽車廠商均使用了科大訊飛智能語(yǔ)音技術(shù)。

近年來(lái),智能汽車行業(yè)日益火熱,除傳統(tǒng)汽車廠商、特斯拉、汽車新勢(shì)力外,恒大、小米、華為等相繼殺入這一市場(chǎng),可謂潛力無(wú)限。

但是,2020年財(cái)報(bào)顯示,科大訊飛“智慧汽車”板塊營(yíng)收卻下滑12．98%,較去年收窄4825萬(wàn)元至3．24億元,業(yè)務(wù)占比也同步降至2．48%。在年報(bào)中,科大訊飛對(duì)汽車業(yè)務(wù)表述并不多,而占比仍小于汽車業(yè)務(wù)的智慧醫(yī)療則濃墨重彩,與智慧教育、智慧城市相提并論。

但是,在智能汽車概念火熱的當(dāng)下,投資者對(duì)科大訊飛這方面的舉措非常關(guān)注。

業(yè)績(jī)交流會(huì)上,投資者提出的第二個(gè)問(wèn)題就瞄準(zhǔn)了這一領(lǐng)域:以前傳統(tǒng)的整車廠不具備語(yǔ)音研發(fā)能力,現(xiàn)在造車的新勢(shì)力,技術(shù)研發(fā)能力都比較強(qiáng),比如百度、華為、小米,訊飛接下來(lái)將如何應(yīng)對(duì)?

對(duì)此,科大訊飛總裁吳曉如介紹,訊飛在汽車領(lǐng)域一方面是語(yǔ)音開(kāi)發(fā)套件,并且正在從原來(lái)的語(yǔ)音,開(kāi)始向圖像等其他的交互技術(shù)做延伸。劉慶峰在補(bǔ)充發(fā)言時(shí)稱,中國(guó)汽車語(yǔ)音市場(chǎng)份額,科大訊飛2020年占到67%,美國(guó)Nuance的比重下降至20%,還有百分之十幾是國(guó)內(nèi)其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

“我們始終認(rèn)為在汽車領(lǐng)域,語(yǔ)音一定是剛需,而且汽車?yán)锩娴恼Z(yǔ)音是有非常獨(dú)特的技術(shù)含量的。”,而在汽車?yán)镎嬲�的達(dá)到好用的語(yǔ)音識(shí)別,他認(rèn)為現(xiàn)在只有訊飛。

但是,在這種大好形勢(shì)下,為何科大訊飛的“智慧汽車”業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)下滑,年報(bào)介紹中也遭到“冷遇”,他并未說(shuō)明。

在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來(lái),伴隨著各路巨頭的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)場(chǎng),科大訊飛賴以成名的語(yǔ)音識(shí)別技術(shù),正在面臨越來(lái)越強(qiáng)的挑戰(zhàn)。智能語(yǔ)音市場(chǎng)的門檻,似乎也并沒(méi)有想象中的那么高。