四大板塊助力國瓷材料騰飛 高速增長下的風(fēng)險(xiǎn)并存
生物醫(yī)療材料板塊
國瓷材料的生物醫(yī)療材料主要是牙科用氧化鋯材料,氧化鋯是一種耐高溫、耐腐蝕、耐磨損和低熱膨脹系數(shù)的無機(jī)非金屬材料。國瓷材料主生產(chǎn)高端納米氧化鋯材料,目前主要應(yīng)用于陶瓷義齒和智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域,占比分別約為90%和10%。此外還生產(chǎn)義齒氧化鋯瓷塊及其他氧化鋯齒科材料等,產(chǎn)能約為 2500 噸/年。
我國義齒市場規(guī)模高速增長,隨著老齡化的加快,19年60歲以上人口占比達(dá)到18.1%,同比去年提升0.2%,預(yù)計(jì)2020-2024年中國義齒市場將由93.8億元增長至170.1億元,GAGR16.05%。我國2017年義齒產(chǎn)量達(dá)到3.6億顆,種植牙市場僅占義齒市場1.61%,市場規(guī)模不到20億元,距離美國10%的比例差距非常大,未來具有5倍的提升空間。
催化材料板塊
國瓷材料擁有蜂窩陶瓷、氧化鋁涂層、分子篩、鈰鋯固溶體產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)了除活性組分外的尾氣催化器材料的全面覆蓋,其中子公司王子制陶為國內(nèi)蜂窩陶瓷第一梯隊(duì)企業(yè),子公司江蘇博晶鈰鋯固溶體復(fù)合氧化物產(chǎn)能已占據(jù)全國同行業(yè)前三位(2017 年)。同時(shí),尾氣催化用鈰鋯固溶體、分子篩產(chǎn)品也陸續(xù)通過客戶驗(yàn)證,開始小批量銷售。
汽車尾氣凈化器主要分為四部分:載體、涂層、助劑和活性組分。載體通常以蜂窩陶瓷為主;涂層以氧化鋁為主;助劑以鈰鋯固溶體為主;活性組分一般附著在分子篩上,是催化劑核心部分,汽油車以鉑銠鈀三效催化劑為主,柴油車以釩基催化劑為主。目前全球催化劑市場基本被國外企業(yè)壟斷,蜂窩市場美國康寧,日本NGK,日本電裝等國外廠商占據(jù)了90%以上的份額,分子篩國外企業(yè)巴斯夫和、莊信萬豐、優(yōu)美科占據(jù)了70%以上的份額。
2016年12月環(huán)保部與國家質(zhì)檢總局發(fā)布《國家第六階段機(jī)動(dòng)車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》,宣布自2020年起全面推開執(zhí)行國六標(biāo)準(zhǔn)。
新標(biāo)準(zhǔn)在NOx(氮氧化物)、PM(顆粒物)、CO(一氧化碳)等指標(biāo)上都提出了較高的減排要求。其中NOx需在國六B階段較國五標(biāo)準(zhǔn)下降42、PM需下降33,CO需在國六A階段較國五標(biāo)準(zhǔn)下降29。排放標(biāo)準(zhǔn)的提高除了帶來對原有TWC、SCR產(chǎn)品更高的技術(shù)指標(biāo)要求外,還將引入GPF/DPF為代表的壁流式蜂窩陶瓷配合使用,未來將直接提振蜂窩陶瓷市場總用量需求。
其他材料板塊
國瓷材料還生產(chǎn)包括陶瓷球、陶瓷結(jié)構(gòu)件、伯陶墨水、色料系列等。
其主要產(chǎn)品陶瓷墨水因陶瓷噴墨打印技術(shù)呈現(xiàn)的顯著優(yōu)勢取得了快速的發(fā)展。國瓷材料2014年開始涉及陶瓷墨水業(yè)務(wù),2017年以前一直保持37%左右的毛利率。但由于陶瓷墨水重要原材料鐠、鈷等大幅漲價(jià),2017、2018年陶瓷墨水業(yè)務(wù)毛利率降到28%左右,2019年回到32%。
陶瓷墨水下游市場主要是建筑材料行業(yè)的墻、地磚,以及潛在的衛(wèi)浴陶瓷、功能陶瓷薄膜領(lǐng)域。自2014年以后,我國瓷磚產(chǎn)量趨于穩(wěn)定,均保持于100億平方米。目前國內(nèi)國瓷材料和道氏技術(shù)兩家合計(jì)的市場占有率達(dá)到50%,在國產(chǎn)瓷磚由于價(jià)格優(yōu)勢以及工藝的不斷提升下,瓷磚市場將不斷的向國產(chǎn)企業(yè)集中。
此外國瓷材料高端氮化硅陶瓷軸承球產(chǎn)線建設(shè)完畢順利投產(chǎn),并通過了全球知名軸承公司審核,成為其合格供應(yīng)商。
高速增長下的風(fēng)險(xiǎn)并存
雖然,國瓷材料有著亮眼的業(yè)績增長,但其財(cái)務(wù)質(zhì)量是比較擔(dān)心的一點(diǎn)。
2018年,國瓷的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)16.22億,而應(yīng)收8.37億,存貨4.59億,分別占到流動(dòng)資產(chǎn)的51.6%和28.3%。對比化工龍頭萬華,2018年其應(yīng)收38.5億,占297.45億流動(dòng)資產(chǎn)的12.94%,2019年應(yīng)收提升至44.3億,但也只占234.84億營收的18.9%。
國瓷超過流動(dòng)資產(chǎn)一半的高額應(yīng)收使得我們不得不對其公司的競爭力存疑,不僅如此,國瓷令人擔(dān)憂的另一點(diǎn)在于公司頻繁收購所帶來的商譽(yù)問題。
截止2019年三季度末,其商譽(yù)15.34億,占總資產(chǎn)比例高達(dá)32%。具體來看,形成商譽(yù)最大的被投資單位是王子制陶和深圳愛爾創(chuàng)科技,截至2018年末,商譽(yù)余額分別為5.59億、6.47億。2018年,被收購子公司戌普電子、王子制陶、江蘇金盛、深圳愛爾創(chuàng)科技分別貢獻(xiàn)凈利潤0.89億、0.75億。
綜上,國瓷材料作為國內(nèi)陶瓷材料的先進(jìn)供應(yīng)商,打破日美企業(yè)對于高端MLCC陶瓷粉體的壟斷,同時(shí)國瓷材料積極布局未來極具潛力的牙科市場和國六執(zhí)行強(qiáng)確定性的催化材料市場,有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。但是財(cái)務(wù)質(zhì)量上的問題,或許是國瓷材料騰飛前的一絆腳石。
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