制表人／億歐汽車(chē)商業(yè)分析員 成暢

根據(jù)最新政策，2019年至2022年，中國(guó)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼幅度會(huì)逐年下降。2022年之后，中國(guó)市場(chǎng)是否還存在補(bǔ)貼，仍是個(gè)未知數(shù)。

如果無(wú)法實(shí)現(xiàn)大幅度降本，比亞迪新能源汽車(chē)毛利率的下跌幾成定數(shù)。對(duì)比亞迪而言，汽車(chē)業(yè)務(wù)將不再有牢固的盈利保障。

比亞迪的業(yè)績(jī)下滑很難歸咎于“不努力”。2015年至2019年間，比亞迪的年研發(fā)投入從20億元攀升至56．3億元。

但加大研發(fā)并未給比亞迪換來(lái)足夠的回報(bào)。自2016年起，比亞迪的凈利潤(rùn)不僅逐年下滑，且每年的下滑幅度均超過(guò)10億元，資產(chǎn)負(fù)債率也從61．8％攀升至68％。

制表人／億歐汽車(chē)商業(yè)分析員 成暢

然而，額外的研發(fā)投入未能提升銷(xiāo)量，也未能換回好看的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2019年，比亞迪凈利潤(rùn)僅為13．6億元，這其中還未計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)成本。2015年至2019年，比亞迪的無(wú)形資產(chǎn)已從71．7億元上漲至119．5億元。（注：計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表“無(wú)形資產(chǎn)”中的支出不會(huì)在“利潤(rùn)表”中扣除，所以有企業(yè)將部分支出計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的“無(wú)形資產(chǎn)”中，以降低財(cái)報(bào)中的利潤(rùn)下降幅度。）

一味“砸錢(qián)”在汽車(chē)等現(xiàn)有業(yè)務(wù)已經(jīng)靠不住了，這無(wú)疑是比亞迪求“變”的主因。

新的想象空間

汽車(chē)已不再是比亞迪的“明星”業(yè)務(wù)。

早在2007年，比亞迪就分拆了旗下手機(jī)部件及模組、印刷電路板組裝等業(yè)務(wù)，成立子公司比亞迪電子（國(guó)際）有限公司，并于2007年12月在港交所上市。至今，比亞迪電子的營(yíng)收一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

制表人／億歐汽車(chē)商業(yè)分析員  成暢

如今，比亞迪不過(guò)是將當(dāng)年的做法如法炮制，只是主角由比亞迪電子換成比亞迪半導(dǎo)體。

比亞迪半導(dǎo)體主營(yíng)IGBT（絕緣柵雙極型晶體管），后者是當(dāng)前重要大功率主流半導(dǎo)體之一。該技術(shù)主要應(yīng)用在電機(jī)控制、功率轉(zhuǎn)換、不間斷電源等場(chǎng)景，對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的動(dòng)力控制至關(guān)重要。此外，IGBT還可應(yīng)用于家用電器、工業(yè)等領(lǐng)域，市場(chǎng)空間大。

“IGBT是比亞迪半導(dǎo)體的主打業(yè)務(wù)，目前進(jìn)展還不錯(cuò)，”一位集成電路業(yè)內(nèi)人士告訴億歐汽車(chē)，“IGBT技術(shù)還是挺成熟的，難度不大，不過(guò)目前國(guó)際市場(chǎng)還是被海外企業(yè)統(tǒng)治。”

目前，全球IGBT市場(chǎng)長(zhǎng)期被英飛凌、三菱電機(jī)、富士電機(jī)等5大外企占領(lǐng)了全球70％以上的市場(chǎng)份額。

但在中國(guó)市場(chǎng)，這些企業(yè)還無(wú)法完全稱(chēng)霸。公開(kāi)信息顯示，憑借自身的電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，比亞迪2019年的IGBT國(guó)內(nèi)出貨量約19萬(wàn)套，市占率達(dá)18％，僅次于英飛凌。

中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)必將繼續(xù)擴(kuò)張，隨之而來(lái)的大概率是一個(gè)龐大的、嶄新的汽車(chē)零配件供應(yīng)鏈格局。IGBT市場(chǎng)的規(guī)模將不斷擴(kuò)大。集邦咨詢(xún)發(fā)布的《2019中國(guó)IGBT產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)報(bào)告》預(yù)計(jì)，2025年，我國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的約162億元增至522億元。

作為最早從新冠肺炎疫情中走出來(lái)的國(guó)家，中國(guó)的復(fù)工時(shí)間正是國(guó)外企業(yè)被迫停工的時(shí)間。這導(dǎo)致了海外零配件供應(yīng)商無(wú)法按時(shí)供貨，更多車(chē)企開(kāi)始考慮將供應(yīng)鏈本地化，提升供貨效率與穩(wěn)定性，其中就包括IGBT。

主營(yíng)IGBT研發(fā)、生產(chǎn)的斯達(dá)半導(dǎo)體于今年2月在科創(chuàng)板上市，至今股價(jià)已經(jīng)翻了10倍。比亞迪半導(dǎo)體A投資方之一的中金公司曾公開(kāi)表示，若將比亞迪半導(dǎo)體分拆后能夠上市，市值大概率會(huì)達(dá)到300億元以上。

基于以上信息可以判斷，比亞迪在IGBT業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展空間還有很大。