在中國的大模型牌桌上，MiniMax 始終是一個難以被歸類的“另類”。

當(dāng)同行們動輒融資百億、卷入算力軍備競賽，甚至為了一個投流渠道揮金如土?xí)r，MiniMax 在招股書中甩出了一個讓業(yè)界集體沉默的數(shù)據(jù)：從 2022 年成立至今，一共才花了約 5 億美元。

5 億美元是什么概念？

放在硅谷，這甚至不夠 OpenAI 塞牙縫——后者的累計花銷估算已達 400 億至 550 億美元。放在國內(nèi)，這筆錢可能也就夠大廠買個半年的流量包。

對這份招股書，質(zhì)疑聲隨之而來：在 AGI 這場動輒千億起跳的豪賭局里，區(qū)區(qū) 5 億美元能買到通往未來的門票嗎？MiniMax 是不是沒錢了？是不是在這場殘酷的淘汰賽中，為了“活下去”而不得不選擇了“消費降級”？

但當(dāng)你真正翻開這份招股書，你會發(fā)現(xiàn)這種“窮”，其實是一場對行業(yè)慣性的人效挑戰(zhàn)。

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效率的勝利：1%的資金與 29歲的團隊

在MiniMax 這份招股書里，硅基君最大的一個感受就是，極致的效率。

MiniMax從2023年開始進行商業(yè)化，營收已達到346萬美元，2024年直接飆升到3052萬美元，同比暴漲了782.2%。2025年前9個月，公司的營收額再度大漲175%，達到5344萬美元，已經(jīng)遠遠超越了去年全年的水平。

2025 年前九個月，MiniMax在收入同比增長超 170% 的同時，研發(fā)開支同比增幅為 30%，而銷售及營銷開支更是同比下降了 26%。

這組數(shù)據(jù)的背離印證了一個關(guān)鍵邏輯：MiniMax 的增長并非依賴巨額流量投放（買量），而是依靠模型智能與用戶口碑驅(qū)動（產(chǎn)品力）。

更值得一提的是，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，MiniMax經(jīng)調(diào)整凈虧損在 2025 年與上年同期相比近乎持平。在一家高速增長的科技公司中，這意味著虧損率正在大幅收窄。

虧損收窄的原因很簡單，模型工程效率的提升。2023年，MiniMax 訓(xùn)練相關(guān)的云計算服務(wù)開支占收入比超過1365%，到了今年前九個月，這一數(shù)字已經(jīng)下降到了266.5%。

一個極具反差的對比是：MiniMax 自成立到2025年9月，累計花費約為5億美金（約 35 億 RMB）。相比之下，OpenAI 的累計花銷估算在400億至550億美元之間。

這意味著，MiniMax僅僅用了不到1%的資金，就做出了一家全模態(tài)全球領(lǐng)先的公司。

在“燒錢”成為行業(yè)共識的大模型賽道，這種資本利用率本身就是一種核心競爭力。

支撐這一高人效的，是一支極其年輕的 AI 原生團隊。

截至 2025 年 9 月底，公司員工僅 385 人，平均年齡 29 歲，其中研發(fā)人員占比接近 74%。

沒有傳統(tǒng)大廠的冗余架構(gòu)，這支年輕的團隊通過扁平化的管理，在不到四年的時間里實現(xiàn)了文本、視頻、語音全模態(tài)模型的領(lǐng)先，以及全球化產(chǎn)品的研發(fā)與運營。

這種“小團隊、大產(chǎn)出”的戰(zhàn)斗力，為MiniMax 提供了極為深厚的資金護城河。

截至2025年9月30日，MiniMax賬上仍然有著高達11億美元的現(xiàn)金護城河，而同期虧損1.87億美元，按這個消耗速度，即便在沒有IPO募資的情況下，公司現(xiàn)金也足以支撐營運超過4年多的時間。

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全球化，MiniMax找到了大模型創(chuàng)業(yè)的另一種可能

除了極致的效率，“全球化”是MiniMax招股書里的另一個關(guān)鍵詞。

一個很直觀的數(shù)據(jù)是，MiniMax 超過70%的收入來自海外。

對一家中國大模型創(chuàng)業(yè)公司而言，這樣的收入結(jié)構(gòu)本身就具有區(qū)分度。當(dāng)多數(shù)同行仍在國內(nèi)面對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的正面擠壓時，MiniMax 已經(jīng)在全球市場完成了從技術(shù)能力到商業(yè)變現(xiàn)的閉環(huán)驗證。

海外收入能夠成為支柱，其中一個最直接、也最容易被忽略的因素是：它是國內(nèi)最早、也是最堅決押注出海的大模型公司之一。

 早在 2023 年，MiniMax 就開始推動 Talkie（AI 角色陪伴）面向海外市場，重點放在北美等高訂閱用戶。2024年8月，MiniMax發(fā)布了視頻生成模型Video 01和海螺AI視頻生成產(chǎn)品，并迅速在海外內(nèi)容創(chuàng)作者、營銷與社媒人群中擴散。

這些動作并非臨時起意，而是源自MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰在創(chuàng)立 MiniMax 之初就做出的一個判斷：

一旦 AI 成為大眾關(guān)注的焦點，國內(nèi)市場大概率會率先陷入“純免費”競爭，在這種模式下，創(chuàng)業(yè)公司幾乎沒有生存空間。因此，從一開始，國際化就是一條必須要走的路。

圍繞著這一核心判斷，MiniMax從模型與產(chǎn)品能力兩方面實現(xiàn)了突破。

在模型端，MiniMax的策略激進且務(wù)實。10 月末開源的 MiniMax M2，在 Artificial Analysis 榜單上拿到了全球前五、開源第一的成績。

相比排名本身，更具商業(yè)意義的是開發(fā)者的真實選擇。在知名模型聚合平臺 OpenRouter 上，M2 憑借性價比和代碼能力，日調(diào)用量一度沖進全球前三，并成功進入 Amazon Bedrock 的模型庫。

這種“用量投票”意味著，MiniMax的模型已經(jīng)成為海外開發(fā)者構(gòu)建應(yīng)用時的默認(rèn)基座之一。

在產(chǎn)品端，MiniMax 的策略同樣清晰，把模型能力盡可能快地封裝成可規(guī)�；�變現(xiàn)的AI原生應(yīng)用。

MiniMax通過海螺 AI、星野 / Talkie（AI 社交）、MiniMax語音等原生產(chǎn)品直接服務(wù)全球消費者。截至 9 月 30 日，To C收入同比增長 181%，付費用戶數(shù)在不到兩年內(nèi)暴漲15倍。 

其中，海螺AI更是已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的AI視頻生成平臺，截至目前已幫助全球用戶創(chuàng)作超5.9億視頻。 

隨著海螺AI、MiniMax Audio、Talkie 等產(chǎn)品逐步成型，MiniMax 已經(jīng)搭建起一個相對完整的 AI-native 應(yīng)用矩陣。截至目前，其自研多模態(tài)模型和原生應(yīng)用累計服務(wù)了來自 200 多個國家和地區(qū)的2.12億名個人用戶，以及超過13萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者。 

也正是在這一基礎(chǔ)上，MiniMax 的商業(yè)化路徑顯得更為立體：訂閱服務(wù)、應(yīng)用內(nèi)購買、企業(yè) API 并行推進，收入來源不再高度依賴單一客戶或項目。

這與國內(nèi)不少大模型公司“能力證明在前、收入兌現(xiàn)在后”的長鏈路模式形成了鮮明對比。 

從結(jié)果來看，MiniMax 的出海并非簡單的市場擴張，而是一種結(jié)構(gòu)性選擇：用全球市場來檢驗?zāi)Ｐ�，用產(chǎn)品化來縮短商業(yè)化路徑。 

也正因為如此，它才能在國內(nèi)競爭高度內(nèi)卷的背景下，走出一條相對獨立、且更接近全球AGI敘事的成長曲線。

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總結(jié)

 技術(shù)發(fā)展是漸進式的，產(chǎn)品也是。 

回顧中國互聯(lián)網(wǎng)的歷史，那些最終的大贏家——米哈游、美團、字節(jié)跳動、理想汽車等等，都有一個共同的注腳：它們往往都不是靠第一款產(chǎn)品就大獲全勝的，而是靠第二款、甚至更靠后的產(chǎn)品才站穩(wěn)腳跟。

在這個漫長的過程中，最核心的競爭力不是某一個爆款，而是“始終在場”的能力。

在大模型行業(yè)早期，大多數(shù)公司都站在同一條起跑線上：融資、算力、參數(shù)規(guī)模、榜單成績，幾乎構(gòu)成了一套統(tǒng)一的競爭語法。

但隨著時間推移，這套語法正在失效。模型能力的差距在收斂，開源與閉源不斷交錯，真正拉開差距的，開始轉(zhuǎn)向誰能更快拿到真實用戶、真實使用場景和真實現(xiàn)金流。

MiniMax 的選擇，本質(zhì)上是在更早的時候，就把“如何被使用”看得比“如何被證明”更重要。無論追求極致的效率，還是出海、產(chǎn)品化、多模態(tài)等選擇，這些看似分散的決策，最終指向的是同一件事：

縮短從技術(shù)到價值的路徑，讓模型不不僅僅存在于發(fā)布會和論文里，更要進入到用戶真實的使用場景。

如今，大模型的牌局還遠未結(jié)束。從這個意義上看，MiniMax或許走得并不輕松，但它至少選擇了一條更接近長期答案的路。

文/林白

       原文標(biāo)題 : 四年只花5億美元，MiniMax 窮不窮？