在上篇分析《AI“原罪”：英偉達(dá)是 AI 戒不掉的 “興奮劑”？》中，海豚君提到了2025年AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心變化是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值極度上游化之后，產(chǎn)業(yè)鏈健康度失衡，在FOMO心態(tài)下，AI投入節(jié)節(jié)攀升，但核心玩家博弈明顯。

但互聯(lián)網(wǎng)邁入AI時(shí)代，無論要素變化如何重塑產(chǎn)業(yè)鏈條上不同玩家的話語權(quán)，AI還是要回答一個(gè)終極問題：在這場五年上下為折舊周期的前置式重資金、重技術(shù)、重人才投入，最終到底是不是一場泡沫，終極衡量非常簡單，它創(chuàng)造的ROI是否算得過來。

本篇，海豚君就圍繞嘗試來毛估算一下這場AI投資盛宴所需要的投資回報(bào)，以及邁向這個(gè)投資回報(bào)，2026年以及之后，AI重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注什么？

一、到底多少增量創(chuàng)收，北美AI投入的ROI才算得過來？

先解決一個(gè)基礎(chǔ)命題，這些年瘋了一樣的AI投入到底需要?jiǎng)?chuàng)造多少的收入才能有一個(gè)合理的ROI。這里海豚君先做一個(gè)穩(wěn)態(tài)下的合理假設(shè)：

a. 英偉達(dá)每賣出1美元的AI芯片+配套網(wǎng)絡(luò)，云計(jì)算中心實(shí)際投入是2美元；

b. 按目前云計(jì)算50%毛利率水平，數(shù)據(jù)中心2美元的投入，需要云服務(wù)商創(chuàng)造4美元的收入，ROI才能覆蓋上；

c. 而下游最終的用戶（AI和Model使用者的最終客戶）這里同樣做一個(gè)50%的毛利率假設(shè)，也就是終端企業(yè)4元的云服務(wù)采購，至少要?jiǎng)?chuàng)造8塊錢的收入ROI才能算得過來。

那么在這條復(fù)雜冗長的產(chǎn)業(yè)鏈上，芯片設(shè)計(jì)商每1美元的AI芯片和網(wǎng)絡(luò)收入，要在終端場景產(chǎn)生合理的ROI，大概是：1×2×2×2=8元才能算得過來。

來源：英偉達(dá)NDR材料

按目前市場現(xiàn)在對主流芯片設(shè)計(jì)商2026年的收入預(yù)期（AKA云計(jì)算中心AI芯片+網(wǎng)絡(luò)的采購支出），26年3700億美金的合計(jì)收入。大約對應(yīng)云計(jì)算中心26年6400億美金（也是目前的市場一致預(yù)期）的數(shù)據(jù)中心資本開支。

而這些資本開支，在5年的攤銷期合計(jì)要給云計(jì)算廠商們合計(jì)創(chuàng)造6400×2=1.2萬億的收入才能算得過來。這1.2萬億的收入，在CSP的客戶賬單中，就成了1.2萬億的AI云計(jì)算采購支出，這些客戶要把賬算過來，需要?jiǎng)?chuàng)收2.4萬億的終端場景才行（對終端客戶來看，要么創(chuàng)收、要么減支）。

當(dāng)然，如果把這2.4萬億的經(jīng)濟(jì)價(jià)值要求攤到5年，每年5000億，好像也不是特別困難。但多數(shù)人的預(yù)測中，AI投入是在這個(gè)體量上每年高增，還要增長很多年。

甚至在英偉達(dá)的自己對云服務(wù)資本開支的預(yù)測中，到2030年甚至要拉高到3.5萬億的資本開支水平。其實(shí)，就算這個(gè)水平上零增長維持五年，那把2.4萬億增量經(jīng)濟(jì)價(jià)值攤銷到五年也沒有意義。

也就是說，2026年6400億的資本開支，對一年經(jīng)濟(jì)效益的要求就有2.4萬億美金，考慮到美國當(dāng)下名義GDP大約31萬億。這個(gè)水準(zhǔn)的資本支出所對應(yīng)的2.4萬億的經(jīng)濟(jì)增加值要求，已經(jīng)相當(dāng)于25年美國名義GDP的7.5%+。

換句話說，美國企業(yè)的這場AI投入帶來技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)，美股AI在全球繁殖，同時(shí)也要帶來美國自身生產(chǎn)效率的提升。按美國美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選哈塞特的說法，AI要在26年帶動(dòng)美國生產(chǎn)效率提升4%，美國實(shí)際GDP 2026年低于或等于3%的增長都是不夠的。

帶著2萬億+的終端價(jià)值總要求回報(bào)，在解答AI泡沫到底會(huì)不會(huì)破裂的時(shí)候，26年關(guān)鍵就是看什么？海豚君認(rèn)為，不妨跟蹤三大方向：

1）AI集大成群體：美股互聯(lián)網(wǎng)利潤能否加速增長？

2）排頭兵OpenAI真能成為下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨無霸嗎？

3）端側(cè)AI：到底何時(shí)才能爆發(fā)？

二、AI集大成群體：美股互聯(lián)網(wǎng)利潤能有加速增長嗎？

美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭因多數(shù)本身是云服務(wù)提供商，同時(shí)手握核心的分發(fā)渠道，也是下游場景落地的集大成者（比如， AI推薦系統(tǒng)普遍被這些企業(yè)用來對原本的推薦系統(tǒng)升級，以實(shí)現(xiàn)更好的人與貨、人與內(nèi)容，廣告與人之間的推薦精準(zhǔn)度）。

AI的落地首先是應(yīng)該體現(xiàn)在這大公司收入的加速擴(kuò)張中，或支出降本增效和人力替代中。而一旦沒有收入的加速擴(kuò)張，就會(huì)體現(xiàn)為重資產(chǎn)化資本開支強(qiáng)度走高，即使AI有效抵消一部分研發(fā)人員開支，一旦重資產(chǎn)的攤銷比例上來，利潤率也會(huì)下滑。

收入增長停滯或放緩+利潤率收縮夾擊，EPS必然會(huì)加速放緩，這樣就等于完全逆轉(zhuǎn)了這三年巨頭超額收益的底層支撐——收入加速增長、EPS比收入增長更高的規(guī)�；瘍�(yōu)勢。

過去幾個(gè)季度來看，美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭（微軟、谷歌、Meta、亞馬遜四家）收入端上基本保持住了高增長，甚至因?yàn)锳I推薦系統(tǒng)提高了互聯(lián)網(wǎng)廣告的變現(xiàn)效率，巨頭的收入增長以Meta為核心，還有加速增長的勢頭。

且AI投入早期階段，除了微軟之外的折舊費(fèi)雖然有所拉升，但由于收入加速增長，這些新增的費(fèi)用基本能被有效攤銷。

但從25年三季度開始，研發(fā)支出（AI人才爭奪戰(zhàn)）在報(bào)表端的利潤侵蝕已經(jīng)非常明顯，以至于已經(jīng)開始全部侵蝕掉了收入加速增長帶來的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

結(jié)果是，九個(gè)季度后，巨頭經(jīng)營利潤率首次下滑，巨頭們首次出現(xiàn)了利潤增長慢于收入增長。

而回溯過往，當(dāng)2022年美股巨頭們收入增長放緩的同時(shí)，利潤率轉(zhuǎn)而又下滑，導(dǎo)致EPS呈現(xiàn)雙重壓力時(shí)，巨頭普遍會(huì)經(jīng)歷慘烈的殺估值行情。

從三季度已經(jīng)給出業(yè)績展望的公司們來看，Meta因?yàn)橹敢�收入已�?jīng)隱含了四季度增長放緩，殺估值已經(jīng)開始。其他幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭（除蘋果外），市場目前普遍預(yù)計(jì)的是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長放緩（電商、廣告），而云業(yè)務(wù)增長小幅加速。

對于，2026年美股互聯(lián)網(wǎng)利潤能有加速增長嗎？從三季度的答案來看，除非AI生產(chǎn)力提升大殺四方，否則希望并不大，甚至能保住收入一頭加速增長也不是一件容易的事情。

如果26年增長確實(shí)如此，這里隱含的意思是AI并沒有給傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來顯著的增量收入，云業(yè)務(wù)加速度不明顯，那么26年很可能是三季度利潤率邊際下行、EPS增長下行的進(jìn)一步演繹。

26年看起來多數(shù)巨頭都會(huì)處在收入增長停滯而投入加劇的收支錯(cuò)配期。因此，站在高估值的2025年末去展望2026年，美股巨頭們接下來AI資本開支高增、攤銷折舊支出在報(bào)表端明顯呈現(xiàn)、同時(shí)AI搶人戰(zhàn)下研發(fā)支出“通脹”，而AI的回報(bào)（體現(xiàn)在增收或者降本裁員），無法有效去稀釋掉這些新增的開支的時(shí)候，美股部分巨頭恐怕就會(huì)遭遇殺估值，即使不殺估值，恐怕也很難跑出超額收益。

三、終端排頭兵OpenAI真能成為下一個(gè)巨無霸嗎？

目前AI的落地集中在B、C兩端。

目前C端模型跑出來的應(yīng)用場景，主要是Chatbots和AI搜索，另外一個(gè)是瀏覽器，但目前看瀏覽器在交互形態(tài)發(fā)生大的變化之前，要顛覆傳統(tǒng)瀏覽器還比較難。

B端的應(yīng)用多數(shù)是以生產(chǎn)力的AI Agentic工具為主，收入增長快，但是整體體量仍然偏小。

作為開創(chuàng)者，OpenAI要支付25年開出的巨額資本開支承諾，也意味著它的創(chuàng)收和變現(xiàn)壓力最大。它26年變現(xiàn)速度和方向，會(huì)是2026年這2.4萬億經(jīng)濟(jì)價(jià)值增量的一個(gè)重要跟蹤方向。接下來海豚君就以O(shè)penAI來作為重點(diǎn)對象，來研究它的推進(jìn)速度。

按媒體信息，當(dāng)下OAI 25年按10月年化預(yù)期200億，全年130億；目前公司收入有 to C端——ChatGPT(app訂閱收入；to B端 ——OpenAI API接口為主，兩類收入構(gòu)成。to C和to B收入兩端構(gòu)成，從7：3占比優(yōu)化為25年的65：35。

如果明年收入僅僅300億，那么收入會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支付這些云服務(wù)的償付承諾（26年新增500億支付承諾）。

1） to C 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)：ChatGPT目前toC互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，OpenAI僅有一個(gè)ChatGPT，其他新推互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品——瀏覽器、Sora等等，目前還不到跡象，目前的用戶留存還都太差了。

目前ChatGPT 大約8-9億WAU，估算年化收入120億美金；如果按照最終20億MAU（大約油管的用戶體量），按目前APP的付費(fèi)訂閱率10%來毛估算，ChatGPT穩(wěn)態(tài)訂閱收入可能會(huì)在450億美金上下。

而其他變現(xiàn)上，目前看純廣告可能較難，因?yàn)樵谀Ｐ椭屑尤霃V告權(quán)重會(huì)污染模型，影響用戶對ChatGPT回答的信任度；但基于成交的收入還在嘗試中，收入目前不好測算。

從目前的產(chǎn)品演進(jìn)來看，更偏訂閱產(chǎn)品；如果終局是訂閱類APP，那么交易變現(xiàn)假如占比25%（基于其他to C付費(fèi)類APP估算）中廣告收入占比來估算，那么對應(yīng)應(yīng)該是150億美金，訂閱加交易類收入合計(jì)收入600億美金。

這個(gè)收入假設(shè)是建立在ChatGPT目前實(shí)現(xiàn)全球20億用戶的基礎(chǔ)上的�；厮輾v史互聯(lián)網(wǎng)APP用增史，不考慮社交類APP，多數(shù)APP過了10億用戶大關(guān)之后，單體APP（無母APP導(dǎo)流）用戶繼續(xù)高增，都會(huì)變得較為困難。

而AI聊天APP如果在技術(shù)領(lǐng)先期內(nèi)，無法形成有效生態(tài)壁壘，一旦一個(gè)更強(qiáng)導(dǎo)流的競對在模型能力跟上來，如出現(xiàn)類似谷歌 Gemini模型迭代+垂直一體化成本優(yōu)勢下的低價(jià)競爭，可能會(huì)導(dǎo)致OpenAI的付費(fèi)訂閱率遲遲拉不上去。

而25年一個(gè)很大的變化是，Gemini+Nano Banana在快速追趕，已經(jīng)開始威脅ChatGPT在AI對話上的競爭力。

四、AI互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)性到底如何？

相比于創(chuàng)收端的難以預(yù)料，海豚君在梳理OpenAI的收入經(jīng)濟(jì)性以及未來可能盈利前景的時(shí)候，遇到了另外一個(gè)麻煩的問題，不得不讓海豚君重新思考AI時(shí)代to C互聯(lián)網(wǎng)的生意經(jīng)濟(jì)性問題。

海豚君注意到，當(dāng)下的OpenAI收入年化接近200億美金，體量已不算小，但似乎收入做大過程中，虧損的斜率更高。

下圖是海豚君從媒體報(bào)道中整理的微軟從OpenAI的收入中拿到提升，假如該提成相對其收入規(guī)模比例關(guān)系保持穩(wěn)定，同時(shí)三季度之前微軟作為40%的股權(quán)擁有方，在OpenAI之前的虧損比例也保持穩(wěn)定，那么微軟因OpenAI虧損計(jì)入自己表內(nèi)的虧損承擔(dān)，相對比微軟從OpenAI處獲得的收入，能夠一定程度上體現(xiàn)OpenAI的虧損率趨勢。

當(dāng)海豚君把這兩個(gè)數(shù)放在一起的時(shí)候，呈現(xiàn)出非常完全“反互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)”的結(jié)果：OpenAI的收入在增長過程中，OpenAI的虧損率反而越來越大。

而我們知道，經(jīng)歷過PC和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，甚至是對帶寬、CPU和存儲(chǔ)要求更高的視頻互聯(lián)網(wǎng)，都能免費(fèi)提供服務(wù)，早期完全不需要付費(fèi)訂閱。

免費(fèi)提供APP服務(wù)，可以快速打滿用戶，最終用戶不需要為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)買單，是廣告商、賣貨商為APP服務(wù)買單，實(shí)現(xiàn)極致的用戶流量規(guī)模效應(yīng)。

比如，大家熟悉的短視頻互聯(lián)網(wǎng)，相比圖文互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)橐曨l需要更多的存儲(chǔ)，視頻的播放需要更多的流量，所以它對云服務(wù)的需求相比圖文是更高的，但它好在能夠建立超高的用戶數(shù)量和時(shí)長——總流量池，用高效且多維度的變現(xiàn)來攤薄這些IT成本。

變現(xiàn)過程中，收入不斷壯大，而成本增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入，利潤率結(jié)構(gòu)分布的柱子不斷上移，這也是互聯(lián)網(wǎng)生意的魔力之處。

我們知道，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一次搜索，在搜索結(jié)果的展示上，本質(zhì)是統(tǒng)一底層知識(shí)庫的不同組合展示，底層的內(nèi)容知識(shí)庫不變，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)在給用戶展示內(nèi)容時(shí)候，邊際成本非常低。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的生產(chǎn)資料組合，似乎本質(zhì)上是CPU+光纖+基站=流量=萬物線上化，生產(chǎn)資料端的成本經(jīng)過2000年的PC互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和移動(dòng)時(shí)代多輪流量大基建（電信運(yùn)營商的并購整合），生產(chǎn)資料端已經(jīng)高度大宗商品化，超額利潤已早被抹平。

但AI互聯(lián)網(wǎng)，每一個(gè)問答，都是基礎(chǔ)存量知識(shí)庫的個(gè)性化回答生成。每一個(gè)都要GPU算力的介入，且交互頻次越高，需要記憶的上下越長，消耗的Tokens也會(huì)進(jìn)一步增加。

似乎，AI時(shí)代核心生產(chǎn)資料組合已經(jīng)變成了GPU+電力=Tokens=萬物智能化。在重塑后生產(chǎn)資料權(quán)重中，GPU不僅用量過高，上游又是高度壟斷，溢價(jià)超高的行業(yè)。

從個(gè)性化問答角度，AI互聯(lián)網(wǎng)有點(diǎn)“反互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)”，所以原始的用戶積累階段，開支和投入過大。所以，我們也能看到，AI互聯(lián)網(wǎng)在to C端，在一開始推廣的時(shí)候，就需要訂閱付費(fèi)，而非像Meta一樣，在全球范圍內(nèi)最大可能地積累用戶，中間用廣告收入完全可以支撐免費(fèi)用戶的全球擴(kuò)張。

現(xiàn)在，OpenAI在收入做大過程中，虧損率反而越來越高。這到底是因?yàn)镺penAI的免費(fèi)用戶增長過快了，還是因?yàn)锳I時(shí)代上游生產(chǎn)資料的變化影響了AI時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)生意模式變化？

“AI”的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，到底還會(huì)有PC、移動(dòng)時(shí)代無敵的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)嗎？這個(gè)問題值得深入思考，海豚君也會(huì)在AI經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)演繹中，嘗試逐步去尋找這個(gè)問題的答案。

2） to B 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：模型接口

探討完AI時(shí)代，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的問題。再看一下OpenAI商業(yè)模式上要順滑很多的AI 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。目前OpenAI在to B端，主要是兩類收入：

a. 企業(yè)訂閱：5mn用戶，按22元訂閱收費(fèi)，估計(jì)年化15億美金（類似Office銷售，員工使用，企業(yè)買單）

b. PaaS: API接口服務(wù)——Azure獨(dú)家分發(fā)，估計(jì)年化收入60億美金， Anthropic API收入年化已90億美金。

從目前的競爭趨勢來看，在大模型的API接口服務(wù)上，2025年Anthropic的市占率迅速，已經(jīng)明顯超過了OpenAI。

由于API接口的分發(fā)權(quán)在微軟，因此OpenAI 模型 API接口的銷售收入，OpenAI需要與微軟分成。OpenAI在優(yōu)先級上，對這塊業(yè)務(wù)的推進(jìn)并不高。

但在海豚君看來，但這塊業(yè)務(wù)其實(shí)經(jīng)濟(jì)確定性比較強(qiáng)的地方，一方面企業(yè)用戶本身付費(fèi)能力較強(qiáng)，且收費(fèi)模式上是按照Tokens消耗量來計(jì)費(fèi)，相比to C互聯(lián)網(wǎng)收入的不確定性，這部分在經(jīng)濟(jì)賬上更容易投入產(chǎn)出比，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比to B生意好算很多。

而全行業(yè)來看，按第三方數(shù)據(jù)（Menio Ventures），2025年AI云服務(wù)下游客戶（第三方類客戶）整體創(chuàng)造了大約370億美金的收入，同比增長了320%。

按目前的增長斜率，2026年按同比150-200%的增長來算，整體to B方向（含基礎(chǔ)模型+AI SaaS）26年應(yīng)該能達(dá)到1000億美金，因基數(shù)小，增長看起來更加速度。

注：Horizontal為通用辦公AI，類似ERP、Office等；垂類行業(yè)指醫(yī)療健康等特定行業(yè)；部門AI指企業(yè)銷售、財(cái)務(wù)等特定職能部門

行業(yè)層面，整個(gè)to B+to C下游場景合計(jì)創(chuàng)收2026年預(yù)估是to C 3000億（美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭新增收入）+to B 1000億，大約也就是4000億美金的增量。

尤其是C端，互聯(lián)網(wǎng)競爭不僅是技術(shù)，更是在有限時(shí)間內(nèi)，生態(tài)、用戶、渠道、資金、產(chǎn)能等的生態(tài)競爭。在AI Model以季度為領(lǐng)先時(shí)間差的情況下，再生長出來一個(gè)全新to C互聯(lián)網(wǎng)巨頭，可能性并不算大。

因此未來多年高額的AI資本投入，最后真正的價(jià)值承擔(dān)者，現(xiàn)在核算下來，似乎主要還是要寄望于端側(cè)AI產(chǎn)品，以及由此產(chǎn)生新興IoT產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)。

3）端側(cè)AI，會(huì)是2.4萬億重?fù)?dān)的真正承擔(dān)者？

目前看，兩類端側(cè)產(chǎn)品，一種是人力替代型工具——AI機(jī)器人，但本身技術(shù)難度較高，推進(jìn)進(jìn)度可能會(huì)比較慢；而另外一類是AI消費(fèi)電子，這一大類會(huì)類似移動(dòng)時(shí)代的手機(jī)，是創(chuàng)造新需求的品類。目前來看：

a) AI機(jī)器人

似乎目前雞生蛋和蛋生雞的尷尬。

智能化：互聯(lián)網(wǎng)的線上歷史，有視覺、聽覺數(shù)據(jù)，但唯獨(dú)缺乏觸覺數(shù)據(jù)。相比汽車的智能化，機(jī)器人智能化的研發(fā)在原始數(shù)據(jù)積累層面難度就高了很多。需要依賴硬件出貨來收集數(shù)據(jù)。

硬件出貨：沒有智能化能力的機(jī)器人，除了少數(shù)嘗鮮用戶，買來除了占地方，能有多大的實(shí)用性？

注意這里邏輯與手機(jī)和汽車完全不同，手機(jī)在非智能手機(jī)時(shí)代，本身具備通信功能；而汽車在智能化到來之前，通過電動(dòng)化來交通功能，本來也能夠?qū)崿F(xiàn)出貨。

這兩個(gè)大品類都可以在沒有智能化功能的情況下，憑借既定規(guī)模出貨量來實(shí)現(xiàn)智能化的冷啟動(dòng)——收集用戶行為和場景數(shù)據(jù)，通過OTA實(shí)現(xiàn)智能化的迭代。而機(jī)器人在出貨量少的基礎(chǔ)下，去做觸覺數(shù)據(jù)的收集和訓(xùn)練，恐怕路程會(huì)比較漫長。

b) AI時(shí)代新硬件：搶奪AI時(shí)代新的交互入口？

相比于AI機(jī)器人，海豚君認(rèn)為似乎短期落地可能性更大的，是AI時(shí)代新興消費(fèi)電子�，F(xiàn)在已經(jīng)可以看到一批新的AI消費(fèi)電子，比如說25年底，各家都在爭相發(fā)售的AI眼鏡，AI玩具，其他如AI戒指、AI手環(huán)、AI耳機(jī)，以及AI的基礎(chǔ)上重做手機(jī)，類似近期豆包的AI手機(jī)等。

小結(jié)：26年三大方向——端側(cè)AI、產(chǎn)業(yè)AI、算力降本

經(jīng)過以上梳理，海豚君認(rèn)為AI從22年底出現(xiàn)經(jīng)過三年的演繹，三年圍繞算力資源的炒作之后，26年或許更應(yīng)關(guān)注算力降本需求下的投資機(jī)會(huì)，以及下游互聯(lián)網(wǎng)巨無霸們處在投入產(chǎn)出錯(cuò)配期的情況下，去尋找AI在端側(cè)落地的可能機(jī)會(huì)，以及產(chǎn)業(yè)AI落地中 Agentic vs 傳統(tǒng)SaaS格局對比中產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。

在26年的AI研究與跟蹤中，海豚君也會(huì)重點(diǎn)從這三個(gè)方向去做深度研究，敬請關(guān)注。

<此處結(jié)束>

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       原文標(biāo)題 : AI的“萬億拷問”：瘋狂砸AI，從哪里賺回來？