近期紙價(jià)為何上漲？國(guó)內(nèi)造紙?jiān)�料進(jìn)口依賴度較高、全球航運(yùn)成本處于高位、大宗商品集體飆漲——這些因素對(duì)此輪行情的影響不容忽視。BT財(cái)經(jīng)帶你深度透視其中的國(guó)際原因。

文丨Han

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

從投資者到普通消費(fèi)者，最近一輪紙價(jià)上漲的行情，幾乎每一個(gè)人都能體會(huì)到。

先看投資市場(chǎng)，A股造紙板塊強(qiáng)勢(shì)走高，4月24日申萬二級(jí)造紙行業(yè)指數(shù)大漲2．34％，青山紙業(yè)（600103．SH）、宜賓紙業(yè)（600793．SH）、美利云（000815．SZ）等個(gè)股漲停。最近大半年的時(shí)間里，行業(yè)已經(jīng)迎來數(shù)輪上漲。

再回歸到我們的日常生活，看看消費(fèi)市場(chǎng)——文化用紙、生活用紙都在漲價(jià)。5月以來國(guó)內(nèi)紙企和貿(mào)易商紛紛提價(jià)，幅度最大的白卡紙漲幅高達(dá)1000元／噸，噸價(jià)突破萬元。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，北京某印刷店老板透露白卡紙噸價(jià)已經(jīng)從原來的6500元漲到13000元以上。生活用紙方面，4月四大龍頭（金紅葉、恒安、維達(dá)、中順潔柔）也相繼發(fā)布了漲價(jià)函。

漲價(jià)表象背后是供需失衡，更深層次洞察可以發(fā)現(xiàn)：海外因素不容忽視。

幾乎能想到的所有因素都在推高紙價(jià)

BT財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近期幾乎你能看到、想到的全部因素，都在推高紙價(jià)。

我們需要先熟悉一個(gè)前提：中國(guó)紙企的議價(jià)能力其實(shí)非常有限。銀河證券的一份行業(yè)研究顯示，現(xiàn)階段中國(guó)紙企上下游議價(jià)能力薄弱，嚴(yán)重受成本波動(dòng)影響。

我們重點(diǎn)來看上游的影響。國(guó)內(nèi)造紙制漿成本高，現(xiàn)有產(chǎn)能產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足造紙廠需求，紙漿、木漿等原材料依賴進(jìn)口。缺口有多大？據(jù)估算，目前國(guó)內(nèi)木漿市場(chǎng)、廢紙市場(chǎng)的飽和度還不足40％和70％。

換句話說，上游原材料企業(yè)“吃飽了”，才輪到國(guó)內(nèi)紙企。從2003年中國(guó)紙漿進(jìn)口量位居全球第一，且需求量持續(xù)增多。在海外疫情不斷發(fā)酵的背景下，原材料價(jià)格不斷上漲，比如木漿已經(jīng)上漲了2574元／噸。

原材料漲價(jià)甚至令業(yè)績(jī)一片大好的紙企面臨價(jià)格倒掛（購(gòu)進(jìn)價(jià)格高于銷售價(jià)格）的難題，部分企業(yè)被迫短暫停產(chǎn)、穩(wěn)定高價(jià)。

再看供應(yīng)鏈上的運(yùn)輸環(huán)節(jié)，海運(yùn)價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入“瘋狂時(shí)代”。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士表示“現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)是疫情前的三四倍了”，而且面對(duì)屢創(chuàng)新高的運(yùn)價(jià)，行業(yè)上下束手無策，這極大提升了進(jìn)出口成本。這背后隱藏著國(guó)際集裝箱運(yùn)輸需求集中釋放、美國(guó)歐洲等港口去年四季度以來嚴(yán)重?fù)矶�、大面積延誤拉低航運(yùn)效率等多重原因。

與此同時(shí)，2021年一季度末，大宗商品再次進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，也是不容忽視的背景。除了造紙?jiān)�材料，有色、黑色、能源、食品等商品價(jià)格全面瘋漲起飛。

另外全球160萬海員里印度海員占比高達(dá)15％。印度疫情近期迅速蔓延，已經(jīng)出現(xiàn)船上疫情快速傳播的情況，更拉低了國(guó)際航運(yùn)運(yùn)力。

原材料緊俏，“庫(kù)存”還好嗎？3月底數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)港口貿(mào)易商木漿庫(kù)存環(huán)比下降。而放眼全球，早在2020年全球港口木漿庫(kù)存就已經(jīng)大幅走低。

供需平衡何時(shí)恢復(fù)？

消費(fèi)者要“囤紙”嗎？投資者要追高嗎？在這里，BT財(cái)經(jīng)為你提供兩個(gè)角度的分析，希望可以助你做出明智決策。

首先，國(guó)內(nèi)紙制品行業(yè)仍然是一個(gè)需求導(dǎo)向型的行業(yè)，由供需關(guān)系直接決定了市場(chǎng)價(jià)格。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，除了包裝用紙中的箱板紙，中國(guó)造紙業(yè)市場(chǎng)各紙種飽和度都在100％以上，也就是供過于求。

《中國(guó)紙網(wǎng)》文章也提到了消費(fèi)者心態(tài)方面，表示業(yè)內(nèi)對(duì)本次漲價(jià)接受度不高，抵觸心理較強(qiáng)——換句話說，消費(fèi)者不買單。廣發(fā)證券一份研報(bào)也提示，若需求修復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，勢(shì)影響紙企銷量。

其次，國(guó)內(nèi)紙制品行業(yè)集中度并不高，參考國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，或?qū)⒂�市占率�?zhēng)搶之戰(zhàn)。而在這一過程里，產(chǎn)品定價(jià)尤為重要，紙制品價(jià)格維持高位的可能性有限。正如多家機(jī)構(gòu)提示，行業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)多家龍頭紙企已經(jīng)在供應(yīng)鏈上游有所布局，其目的就是保障原材料價(jià)格的平穩(wěn)。比如玖龍紙業(yè)在越南、太陽紙業(yè)在老撾分別有造紙產(chǎn)能和紙漿林項(xiàng)目的投資。

更穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支撐下，造紙行業(yè)增長(zhǎng)邏輯的確定性有望進(jìn)一步加強(qiáng)。未來紙業(yè)江湖將如何演繹，你是否有了自己的判斷？