來源丨深藍財經宏觀研究組

馬年開工，一個問題擺在所有人面前：2026年，世界正在往哪里走？

這不是一個容易回答的問題。過去十二個月，關稅、AI、地緣、降息——四條敘事主線同時運行，彼此纏繞，讓市場在"喧囂"中完成了一次震蕩上行。站在新年的門口，我們梳理了高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、中金等主流機構的年度展望，試圖為讀者提煉出2026年最值得關注的十大趨勢。

這不是預言，是參考坐標。

趨勢一：中國資產迎來"重新定價窗口"，但需要區(qū)分結構

這是2026年機構共識中最明確的一條。

高盛1月發(fā)布的《中國2026年展望：探索新動能》建議"高配"中國股票，預計A股和港股全年各有15%至20%的上漲空間，盈利增速2026年將達14%。摩根大通將中國內地與香港股市評級同步調升至"超配"，其首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑預測MSCI中國指數年底前上漲約18%，滬深300上漲約12%。瑞銀則預計全部A股盈利增速將從2025年的6%升至2026年的8%。

外資機構集體唱多，在歷史上并不常見。其背后有三個共同支撐：一是政策底已確認，"十五五"開局之年財政空間可期；二是企業(yè)盈利正在修復；三是當前估值相對全球可比市場仍有明顯折價，疊加"反內卷"政策推進有望帶動利潤率結構性上行。

然而，機構們同時強調：這不是一輪"買入所有中國資產"的行情。高盛明確指出，看好的投資主題集中在科技硬件、AI應用、出海競爭力強的企業(yè)，以及受"反內卷"政策利好的龍頭公司，而非全面押注。

趨勢二：AI進入"盈利驗證年"，資金從算力轉向應用

過去兩年，AI投資的核心邏輯是"算力稀缺"。英偉達成為這一邏輯最完美的載體。但進入2026年，這一敘事正在發(fā)生重要轉變。

高盛在其十大投資主題中明確提出，2026年市場最核心的變化是"AI受益者擴散"——資金將從芯片和基礎設施，向真正能用AI實現盈利增長的企業(yè)遷移。摩根士丹利則將"變革性AI重塑經濟"列為年度十大宏觀預測之一，預計2026年下半年部分經濟領域將出現AI驅動的通縮跡象，資本支出增加與資產估值轉變將同步發(fā)生。

這意味著什么？市場的提問方式正在改變：從"你用了多少GPU？"變成"你的AI投入產生了多少收入？"那些燒了大錢卻講不清ROI故事的公司，將面臨估值壓力；而真正實現AI商業(yè)化落地、有定價權的企業(yè)，則將享受重估紅利。

中國市場同樣如此。機構普遍看好AI應用層的落地，特別是具備數據積累、場景優(yōu)勢、商業(yè)化能力的互聯網和科技龍頭。摩根士丹利明確推薦"超配"高質量互聯網和科技龍頭股。

值得關注的風險：高盛提醒，當前全球科技股估值已處于1990年代末以來的最高水平，美國科技股若出現泡沫破裂，對中國科技板塊也將產生連帶影響。國盛證券首席經濟學家熊園指出，這是2026年需要特別防范的尾部風險。

趨勢三：黃金進入"高波動常態(tài)"，邏輯已從避險升級為貨幣重構

2026年開年，黃金給了所有人一記"教育"。

1月，國際金價從4500美元飆升至5598美元歷史峰值，單月漲幅超24%；隨后在1月29至30日，單日暴跌超9%，創(chuàng)1980年以來最大單日跌幅。這不是普通的漲跌，而是一個信號：黃金的定價機制正在經歷深刻重構。

瑞銀、摩根大通、德意志銀行等機構在暴跌后密集增持黃金ETF并上調目標價。摩根大通將2026年底金價目標上調至6150美元/盎司，核心依據是新興市場央行的"追趕式增儲"。摩根大通數據顯示，2026年全球央行購金量預計維持約755噸高位，遠高于2022年前的歷史均值。

貝萊德的分析點出了本質：在全球債務規(guī)模處于歷史高位的背景下，黃金作為"不依賴主權信用承諾"的資產，其抗風險屬性被放大，定價機制正從成本定價轉向風險定價。中信建投宏觀首席周君芝的判斷更為直接：當美元的科技吸引力不再是一枝獨秀，美元循環(huán)的持續(xù)性將受到質疑——這是黃金中期看漲的核心邏輯。

瑞銀將2026年前三季度黃金目標價上調至6200美元/盎司，上行情景目標7200美元，下行情景4600美元。

我們認為，黃金長期牛市的底層邏輯未變，但高位波動率將成為常態(tài)。單日10%以上的波動不是異常，而是新常態(tài)。追漲殺跌是這一市場最昂貴的學費。

趨勢四：美元信用遭受系統性質疑，"弱美元"格局或持續(xù)

2026年初，金融市場出現了一個反�，F象：美元與黃金同期走弱，打破了歷史上"強美元壓制金價"的經典相關性。這一"雙弱"信號，折射出市場對美元信用的深層質疑。

1月27日，美元指數觸及95.566的四年低點。背后的驅動因素疊加：美國債務負擔持續(xù)攀升、特朗普政府貿易政策的不可預測性削弱美元資產信心、疊加美聯儲主席換屆帶來的貨幣政策不確定性。特朗普提名凱文·沃什接任美聯儲主席，引發(fā)市場對貨幣政策"政治化"的擔憂。

國盛證券首席經濟學家熊園判斷，2026年人民幣兌美元總體將穩(wěn)中偏升，美元大概率震蕩偏弱。

這一趨勢對普通讀者意味著什么？持有過多美元資產或單一貨幣敞口的人，需要重新審視匯率風險；而以人民幣計價的中國資產，也將因此獲得額外的估值支撐。

趨勢五："出海"從主題變成基本面，中國企業(yè)全球化進入深水區(qū)

"出海"已經不是一個概念，而是正在改變公司報表的真實變量。

高盛在"十五五"股票投資組合中將"民企回歸出海"列為核心主題之一。摩根大通也將"發(fā)達市場宏觀景氣利好海外銷售"納入2026年四大投資主題。瑞銀同樣將"中國企業(yè)出海與全球競爭力"列為值得關注的四大主題之一。

從新能源車到工程機械，從消費電子到家電白電，中國制造的全球競爭力正在從"低價優(yōu)勢"向"技術與品牌優(yōu)勢"升級。高盛預計，即便在關稅壁壘加劇的背景下，中國出口仍將保持結構性韌性，2026年出口量增速約5%，經常賬戶順差將從2025年占GDP的3.6%擴大至4.2%。

需要區(qū)分的是：真正的出海贏家，不是靠"價格戰(zhàn)打遍全球"的企業(yè)，而是已建立本地化供應鏈、品牌認知度和合規(guī)體系的公司。這一差距，將在2026年進一步拉大。

趨勢六："反內卷"政策進入執(zhí)行年，利潤率修復是關鍵變量

"反內卷"被摩根大通放在2026年四大投資主題的首位，這個排序值得重視。

過去數年，中國多個行業(yè)深陷惡性價格競爭，行業(yè)利潤率持續(xù)下行，光伏、鋼鐵、電池等領域尤為典型。2025年開始的"反內卷"政策，旨在通過行政引導和市場整合，推動行業(yè)集中度提升，從而修復企業(yè)盈利能力。

摩根大通認為，該政策的持續(xù)推進將帶動滬深300成份股凈利潤率結構性上行。瑞銀的孟磊同樣指出，"反內卷"的推進將帶動利潤率復蘇，這是A股盈利從6%升至8%的重要基礎之一。

在"反內卷"政策受益領域，贏家不一定是規(guī)模最大的公司，而是定價權最強、能率先從價格戰(zhàn)中脫身的行業(yè)龍頭。

趨勢七：長壽經濟崛起，"銀發(fā)消費"從政策敘事走向市場現實

摩根士丹利將"社會變革"列為2026年四大宏觀主題之一，其核心之一正是人口老齡化引發(fā)的消費結構重塑。其分析師明確指出，人口老齡化、消費者偏好變化和健康長壽的追求，將對政府、經濟和企業(yè)產生廣泛且深刻的影響。

中國的數字更為直觀：2026年國內60歲以上人口突破3億，銀發(fā)經濟市場規(guī)模已突破12萬億元。但這不是一個關于"養(yǎng)老院"的故事。今天60至75歲的"新中年人"，普遍有資產、有健康、有消費意愿，他們需要的是高品質的抗衰健康管理、有意義的社會參與，以及符合其審美和品味的消費產品。

真正受益的行業(yè)橫跨醫(yī)療健康、消費服務、文化旅游和金融理財，而非傳統意義上的"老年產品"�？炊�這個群體的企業(yè)，將開辟出一個競爭遠不那么激烈的增量市場。

趨勢八：能源轉型進入"現實主義"階段，核電與儲能成雙主線

AI數據中心的爆炸式增長正在重寫全球電力需求方程式。據高盛資管的展望，各國政府在優(yōu)先考慮能源獨立和資源安全的背景下，資本配置將出現重大調整，新能源投資格局將重構。

在中國，這一趨勢更為具體：分布式光伏裝機快速增長，虛擬電廠覆蓋向社區(qū)延伸，核電審批提速，儲能成本持續(xù)下降。值得關注的是，商業(yè)航天與低空經濟的爆發(fā)，也將帶來新的電力和算力需求。

摩根士丹利將"能源的未來"列為2026年四大主題之一，強調能源轉型不是線性的，在這個過程中，傳統能源與新能源的"共存期"將長于市場預期。真正的機會，在于能源系統的運營和調度層，而非單純的硬件制造。

趨勢九：地緣政治風險溢價長期化，多元資產配置成為必修課

2026年開年，地緣風險就已密集觸發(fā)：特朗普對歐盟加征關稅威脅、格陵蘭島爭端升級、中東�；饏f議脆弱、美聯儲主席換屆懸念。高盛在其十大主題中專門將"喧囂"列為2026年的關鍵特征，并警告美國最高法院對關稅合法性的裁決、11月中期選舉等，都可能成為影響市場的重大變量。

這對普通讀者意味著什么？地緣政治風險已經從"偶發(fā)擾動"演變?yōu)?定價變量"。單一市場、單一貨幣、單一資產類別的集中配置，在這個時代面臨更高的系統性風險。黃金、大宗商品、不同經濟體的股票資產——分散本身就是一種收益。

趨勢十：波動率回歸，"穿越震蕩"成為最重要的能力

這是最容易被忽視，卻可能是2026年最重要的趨勢。

高盛資管明確指出，2026年股票市場走勢將更加分散，并"傾向于積極分散全球股票配置"。央行政策轉變、新貿易動態(tài)、財政風險和AI帶來的結構性變化，將共同推高市場波動率。國盛證券熊園認為，2026年大概率是"商品大年"，但"債券和匯率的性價比，沒有股票和商品那么'性感'"。

對普通讀者而言，真正的挑戰(zhàn)不是找到正確的趨勢，而是在正確的趨勢大幅波動時，能否守得住倉位、保持判斷力。黃金單月漲24%后暴跌13%；AI概念股漲過再跌、跌完再漲——這不是異常，這就是2026年的常態(tài)。

倉位管理、流動性儲備、對自己持倉邏輯的清晰認知——這些"無聊"的基本功，在高波動時代的價值，將超過任何一個精準的市場判斷。

寫在最后

2026年，不缺趨勢，缺的是穿透趨勢噪音的判斷力。

高盛說這是"平靜、轉變、喧囂"并存的一年。我們的理解是：平靜的是基本面的緩慢修復，轉變的是AI和地緣政治重塑的資產定價邏輯，喧囂的是每一個宏觀事件觸發(fā)的市場震蕩。

在這樣的市場里，最危險的不是判斷錯趨勢，而是在正確的趨勢上，被短期噪音震出了局。

馬年，愿每一位讀者，既看得清方向，也守得住定力。

本文綜合高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、中金公司、國盛證券等機構2026年度展望報告整理，所引數據均來源于公開研究報告，文章僅代表編輯部參考觀點，不構成任何投資建議。

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       原文標題 : 開年特稿｜2026，普通人最應該把握的十大資本趨勢