嘉美包裝，能“包裝”好追覓的A股之路嗎？

追覓科技創(chuàng)始人俞浩，打算逐夢(mèng)資本圈。

12月16日晚，A股上市公司嘉美包裝發(fā)布公告稱，追覓科技創(chuàng)始人俞浩通過其控制的持股平臺(tái)蘇州逐越鴻智，采用“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動(dòng)要約”的方式，斥資超過22.82億元，將國(guó)內(nèi)金屬易拉罐龍頭企業(yè)嘉美包裝收入囊中。

一個(gè)是風(fēng)頭正勁、高舉高打的科技新銳，一個(gè)是業(yè)務(wù)穩(wěn)健、但想象空間有限的傳統(tǒng)包裝巨頭。這場(chǎng)看似“跨界”的聯(lián)姻，瞬間引爆了市場(chǎng)的想象力。

追覓科技，這家在一級(jí)市場(chǎng)被資本追捧的明星公司，為何突然將目光投向了看似“落伍”的包裝行業(yè)？這筆22.8億的巨款，究竟是俞浩個(gè)人的財(cái)務(wù)投資，還是一場(chǎng)精心策劃的資本大戲前奏？

更直接的問題是，這是否意味著在多次否認(rèn)IPO傳聞后，俞浩和他的追覓，終于決定以一種更迅猛、卻也迂回的方式，敲開A股的大門？

01

一場(chǎng)“蓄謀已久”的A股搶灘戰(zhàn)？

這次收購(gòu)行動(dòng)，手法凌厲，目標(biāo)明確，不像是一時(shí)興起，更像是一場(chǎng)準(zhǔn)備充分的閃電戰(zhàn)。

根據(jù)嘉美包裝發(fā)布的公告，交易分為兩步走。

首先，逐越鴻智以每股4.45元的價(jià)格，協(xié)議受讓原控股股東中包香港有限公司持有的2.79億股股份，占公司總股本的29.90%，交易對(duì)價(jià)約12.43億元。這一步，直接鎖定了控股地位。

緊接著，逐越鴻智向嘉美包裝除中包香港、富匯投資以外的其他全部已上市流通股股東發(fā)出部分要約收購(gòu)，擬要約收購(gòu)股份約2.33億股，占公司總股本的25%，要約價(jià)格同樣為4.45元/股。

兩步完成后，俞浩將通過逐越鴻智合計(jì)持有嘉美包裝約54.9%的股份，成為公司新的實(shí)際控制人。整個(gè)交易總對(duì)價(jià)高達(dá)22.82億元，資金來(lái)源為“自有及自籌資金”。

值得注意的是交易中的一個(gè)“對(duì)賭”條款：原實(shí)控人陳民、厲翠玲夫婦承諾，嘉美包裝在2025年至2029年的未來(lái)五年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元，即平均每年不低于1.2億元，否則將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。

這個(gè)條款，既顯示了原股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，也為俞浩的這筆巨額投資上了一道“安全鎖”，確保了未來(lái)幾年的基本盤穩(wěn)定。

從交易結(jié)構(gòu)上看，這是一次典型的A股“殼”交易操作。通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓拿到大股東位置，再以部分要約鞏固控制權(quán)，手法干凈利落。問題是，在成千上百家A股上市公司中，俞浩為何偏偏選中了嘉美包裝？

粗看之下，嘉美包裝似乎并不是一個(gè)性感的投資標(biāo)的。

這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為食品飲料企業(yè)提供三片罐、二片罐等金屬包裝容器，并提供灌裝代工服務(wù)。其客戶名單雖然星光熠熠，包括養(yǎng)元飲品六個(gè)核桃、王老吉、銀鷺、達(dá)利等巨頭，但其自身業(yè)績(jī)卻早已觸碰天花板。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，嘉美包裝自2019年上市以來(lái)，營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元，相較于2019年的26.24億元，五年時(shí)間僅增長(zhǎng)了22%。進(jìn)入2025年，業(yè)績(jī)更是承壓明顯，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比下滑1.94%，歸母凈利潤(rùn)更是同比大幅下滑47.25%，僅為3916萬(wàn)元。

這樣一個(gè)傳統(tǒng)、慢增長(zhǎng)甚至有些衰退跡象的公司，在俞浩眼中，或許恰恰是一個(gè)“完美”的資本運(yùn)作平臺(tái)，或者說，一個(gè)理想的“殼”。

首先，“殼”體干凈，現(xiàn)金流穩(wěn)定。盡管利潤(rùn)下滑，但嘉美包裝的家底并不差。作為行業(yè)龍頭之一，公司擁有全國(guó)性的生產(chǎn)基地和代工網(wǎng)絡(luò)，與下游大客戶深度綁定，這為其帶來(lái)了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

2024年年報(bào)顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)5.03億元。對(duì)于任何一家需要持續(xù)輸血的科技公司而言，這都是一筆寶貴的“奶牛”資產(chǎn)。此外，截至2024年末，其資產(chǎn)負(fù)債率為45.73%在制造業(yè)中處于相對(duì)健康的水平，沒有過重的歷史包袱。

其次，市值適中，收購(gòu)成本可控。在本次交易停牌前，嘉美包裝的總市值在30多億元徘徊，對(duì)于一家年?duì)I收百億、在一級(jí)市場(chǎng)估值早已水漲船高的獨(dú)角獸來(lái)說，22.82億的控股成本，雖然不菲，但完全在可承受范圍內(nèi)。

且嘉美包裝的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性平平，使得原股東有較強(qiáng)的出售意愿。公司自2019年上市以來(lái)，營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，凈利潤(rùn)時(shí)有波動(dòng)。2024年三季報(bào)顯示，其營(yíng)收同比甚至出現(xiàn)了下滑。在金屬包裝這樣一個(gè)增長(zhǎng)緩慢的行業(yè)里，原控股股東選擇獲利了結(jié)，將公司交由更具想象空間的新主，是一個(gè)理性的商業(yè)決策。

最重要的是，收購(gòu)嘉美包裝可以有效規(guī)避監(jiān)管對(duì)“借殼上市”的嚴(yán)格認(rèn)定。

有業(yè)內(nèi)人士指出，由于追覓科技的資產(chǎn)體量遠(yuǎn)大于嘉美包裝，如果短期內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)注入，將觸發(fā)“借殼上市”紅線。而俞浩此次僅以個(gè)人及持股平臺(tái)名義入主，并未立即將追覓的業(yè)務(wù)裝入上市公司，此舉被認(rèn)為是“類借殼”的精妙規(guī)避。

一個(gè)寶貴的A股上市平臺(tái)，這或許才是俞浩此次收購(gòu)行動(dòng)的靶心。

02

追覓的上市“焦慮”與“野心”

自2017年公司成立為小米代工吸塵器起家，追覓憑借其在高速數(shù)字馬達(dá)領(lǐng)域的核心技術(shù)壁壘，迅速在掃地機(jī)器人、無(wú)線吸塵器等智能清潔賽道殺出重圍，成為挑戰(zhàn)科沃斯、石頭科技的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

資本市場(chǎng)對(duì)其青睞有加，從天使輪到C+輪，追覓的背后站著IDG資本、小米集團(tuán)、云鋒基金等一眾明星機(jī)構(gòu)。2024年，追覓科技的營(yíng)收據(jù)稱已達(dá)到150億元，而到了2025年，僅上半年?duì)I收就已超過去年全年。

追覓的野心早已不滿足于小家電。其業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)從智能清潔，延伸到個(gè)護(hù)、生活等多個(gè)領(lǐng)域，更令人咋舌的是，在2025年8月，追覓高調(diào)官宣造車，計(jì)劃于2027年推出對(duì)標(biāo)法拉利的超豪華純電車型。

無(wú)論是通用人形機(jī)器人，還是燒錢的造車業(yè)務(wù)，每一個(gè)新故事都需要海量的資金來(lái)續(xù)寫。對(duì)于追覓這樣的成長(zhǎng)型公司來(lái)說，僅靠一級(jí)市場(chǎng)的融資，顯然難以支撐如此宏大的敘事。

俞浩本人也毫不掩飾其對(duì)資本市場(chǎng)的渴望。早在2025年9月，俞浩就在朋友圈高調(diào)宣布，預(yù)計(jì)自2026年底起，追覓生態(tài)旗下的多個(gè)業(yè)務(wù)，將分批在全球各交易所啟動(dòng)IPO，上演“下餃子”般的密集掛牌。

然而，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感，盡管追覓多次傳出IPO消息，但官方口徑始終是“不實(shí)信息”。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)或各大交易所的公開信息中，也從未出現(xiàn)過追覓科技的IPO輔導(dǎo)備案文件。

在當(dāng)前A股IPO審核趨嚴(yán)、排隊(duì)周期漫長(zhǎng)的背景下，對(duì)于急需融資渠道的追覓來(lái)說，“借殼上市”無(wú)疑成為了一條充滿誘惑力的捷徑。

通過收購(gòu)嘉美包裝，俞浩可以繞開漫長(zhǎng)的IPO審核流程，迅速擁有一個(gè)A股的融資平臺(tái)。這個(gè)平臺(tái)不僅可以用于再融資，為主營(yíng)業(yè)務(wù)輸血，更可以作為未來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)、資產(chǎn)注入的基地。

從這個(gè)角度看，22.82億元買下的不只是一家罐頭廠，更是一張通往A股和未來(lái)的“船票”。

當(dāng)然，如果僅僅將這次收購(gòu)解讀為一次簡(jiǎn)單的“買殼”操作，或許低估了俞浩的格局。在“為上市鋪路”這條主線之外，還存在著另一條關(guān)于“產(chǎn)業(yè)賦能”的并行敘事。

追覓科技在回應(yīng)中也強(qiáng)調(diào)，此次收購(gòu)的資金來(lái)源于俞浩及核心團(tuán)隊(duì)的自有與自籌資金，不影響追覓的正常運(yùn)營(yíng)，并旨在構(gòu)建“先進(jìn)制造+資本”的雙平臺(tái)戰(zhàn)略。俞浩本人也希望通過此次收購(gòu)，推動(dòng)嘉美包裝從傳統(tǒng)制造向“智造”轉(zhuǎn)型。

這并非一句空話。中國(guó)包裝行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)規(guī)模超萬(wàn)億的巨大賽道，但長(zhǎng)期呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局，市場(chǎng)集中度極低，CR10不足5%。同時(shí)，行業(yè)正面臨著智能化、綠色化、定制化的轉(zhuǎn)型壓力。

這恰恰是追覓的強(qiáng)項(xiàng)，追覓的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其自研的高速馬達(dá)、智能算法和先進(jìn)的機(jī)器人技術(shù)，這些都是實(shí)現(xiàn)“智能制造”的關(guān)鍵要素。將這些技術(shù)應(yīng)用于嘉美包裝的生產(chǎn)線，進(jìn)行智能化改造，提升生產(chǎn)效率和柔性化生產(chǎn)能力，是完全可行的。

從這個(gè)角度看，俞浩買下的不僅是一個(gè)“殼”，更是一個(gè)龐大的、可供改造的傳統(tǒng)制造場(chǎng)景。他可以把嘉美包裝作為一塊試驗(yàn)田，將追覓在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的智能制造經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行“降維應(yīng)用”，打造一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的樣板。

如果成功，這個(gè)“技術(shù)賦能傳統(tǒng)制造”的故事，將比單純的“借殼上市”更具想象力，也能為嘉美包裝在資本市場(chǎng)上贏得更高的估值。

不過，跨界整合的挑戰(zhàn)不容小覷，科技公司與傳統(tǒng)制造業(yè)在企業(yè)文化、管理模式、運(yùn)營(yíng)節(jié)奏上存在巨大差異。俞浩的團(tuán)隊(duì)能否順利“空降”，并真正推動(dòng)嘉美包裝向智能化、高端化轉(zhuǎn)型，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

而每年1.2億的凈利潤(rùn)對(duì)賭，雖然在短期內(nèi)為俞浩的投資提供了安全墊，但也給嘉美包裝原管理團(tuán)隊(duì)戴上了緊箍咒。

在宏觀經(jīng)濟(jì)和下游飲料市場(chǎng)需求波動(dòng)的背景下，要連續(xù)五年保持穩(wěn)定的盈利，并非易事。一旦業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)成，雖然有現(xiàn)金補(bǔ)償，但也會(huì)影響上市公司的市場(chǎng)形象和股價(jià)表現(xiàn)，進(jìn)而影響俞浩后續(xù)資本運(yùn)作的節(jié)奏。

距離俞浩設(shè)定的IPO“下餃子”元年，只剩一年時(shí)間。他能否在預(yù)定時(shí)間內(nèi)，駕駛這艘經(jīng)過改造的“嘉美號(hào)”巨輪，載著追覓的野心，駛向更廣闊的資本海洋，相信很快便會(huì)見分曉。

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       原文標(biāo)題 : 俞浩22.8億元拿下嘉美包裝，追覓為勇闖大A鋪路？