來源  ｜ 零壹財經(jīng)

作者 ｜ 姚麗

近日，剛剛于2022年1月登陸港交所的AI企業(yè)創(chuàng)新奇智（02121．HK）披露了上市后首份年報。

財報顯示，在客戶總數(shù)僅僅增加兩個的情況下，通過客戶結構變化，及單個客戶貢獻平均收入的增加，創(chuàng)新奇智在2021年實現(xiàn)年度營業(yè)收入8．61億元，同比增長86．3％，較招股書披露的前九個月85．9％的增速略有增加；經(jīng)調(diào)整虧損1．42億元，較2020年的1．44億元有所收窄；同時，在關鍵財務比率方面，毛利率同比略增1．9個百分點至31％，近三年保持相對穩(wěn)定，此外，收入的大幅增長帶來各項費用占比的優(yōu)化。

創(chuàng)新奇智成立于2018年，由李開復旗下創(chuàng)新工場孵化，李開復任董事長，上市前創(chuàng)新工場持股26．24％。Wind資訊顯示，截至4月8日收盤，創(chuàng)新工場持股24．14％。創(chuàng)新奇智基于計算機視覺及機器學習技術提供AI解決方案。截至4月8日收盤，其股價14．74港元，市銷率（TTM）7．83倍，市值82億港元。

一、營業(yè)收入同比增長86．3％至8．61億元，下游聚焦制造業(yè)及金融業(yè)

創(chuàng)新奇智在2021年實現(xiàn)年度營業(yè)收入8．61億元，同比增長86．3％，虧損6．35億元，較2020年的3．6億元有所擴大；不考慮股權激勵及上市費用等支出的經(jīng)調(diào)整虧損1．42億元，較2020年的1．44億元有所收窄。

表1 按行業(yè)垂直領域劃分的收入

資料來源：創(chuàng)新奇智2021年財報

根據(jù)財報，創(chuàng)新奇智在2021年繼續(xù)戰(zhàn)略聚焦，AI＋制造是第一大主營行業(yè)，收入占比已經(jīng)提升至52．2％，其次為AI＋金融服務，為金融機構提供數(shù)據(jù)中心IT和基礎設施智能運維解決方案，2021年收入占比為31．8％，較2020年的39．7％有所下降，但高于2019年的占比23．4％，2021年兩大主營板塊收入合計占比達84％。在細分領域中，從表1可以看出下游汽車裝備增長最快，收入占比從0．5％上升到16．6％；唯一大幅收縮的行業(yè)是保險，收入占比從25．3％降至3．3％。

二、毛利率同比上升1．9個百分點至31％，近三年相對穩(wěn)定

2021年創(chuàng)新奇智的毛利率同比上升1．9個百分點至31％，2019年及2021年分別為31．3％及29．1％，近三年來相對穩(wěn)定。根據(jù)2021年財報，2021年毛利率的小幅上升來自于：規(guī)模經(jīng)濟、定價權增加、標準化產(chǎn)品及解決方案以及平臺積累的技術資產(chǎn)更多。

關于2019年以來毛利率較2018年的62．9％大幅下滑，招股書中解釋了產(chǎn)品結構及報價兩方面的原因：一是2018年銷售的基于AI產(chǎn)品及解決方案大部分基于軟件，而2019年以來銷售的主要是基于更多硬件組建軟件及硬件集成解決方案，后者毛利率相對較低，二是投標大型項目時提供有競爭力的定價，以擴大制造業(yè)及金融服務業(yè)的客戶群，積累服務相關客戶的經(jīng)驗和技術資產(chǎn)，及改進產(chǎn)品的功能。

圖1 創(chuàng)新奇智毛利率情況

資料來源：創(chuàng)新奇智招股書及2021年財報，零壹智庫

創(chuàng)新奇智未披露細分業(yè)務的毛利率情況，但從不角度披露了細分收入的情況。

其中，按產(chǎn)品／服務的類型劃分為“產(chǎn)品及解決方案銷售”及“數(shù)據(jù)解決方案服務”，近三年來兩者構成較為穩(wěn)定，產(chǎn)品及解決方案銷售的收入占比在2019年、2020年及2021年分別為97．9％、97．7％及98．3％。

此外，按客戶類型劃分為系統(tǒng)集成商及終端用戶，來自于系統(tǒng)集成商的收入占比在2020年有較大幅度上升，由2019年的占比59．5％上升至2020年的76％，2021年略降為74．8％。

表1則顯示近三年來按行業(yè)垂直領域劃分的收入構成變化也較為明顯，例如制造業(yè)從2019年的障壁34．2％上升至2021年的52．2％。

可見，從細分收入看，下游客戶結構的變化并未對毛利率產(chǎn)生明顯的影響。而毛利率相對穩(wěn)定意味著業(yè)務模式相對成熟，對未來盈利預測及二級市場估值是積極的因素。

三、客戶結構優(yōu)化帶來收入增長， 收入增長帶動各項費用結構優(yōu)化

收入大幅增長帶來規(guī)模經(jīng)濟效應，不考慮股份支付及一次性的上市費用，2021年創(chuàng)新奇智的各項費用占比均明顯下降。

其中，不考慮股權激勵的研發(fā)開支占收入比重從2020年的34％降至29．8％。2021年創(chuàng)新奇智的研發(fā)開支同比增加80．8％至3．28億元，主要由于分包成本由2020年的5490萬元增至1．75萬元。2021年包括股權激勵的研發(fā)開支占收入比重為38．1％，較2020年的39．3％略降。

作為高科技企業(yè)，研發(fā)支出仍是創(chuàng)新奇智最大的費用支出項。在招股書中，創(chuàng)新奇智介紹了其在研發(fā)中重視對下游行業(yè)的理解，研發(fā)工作集中在具有潛在商業(yè)化機會、較低競爭壁壘及節(jié)約成本的領域，從而資源得到最佳優(yōu)化。在研發(fā)成果方面，財報披露， 2021年創(chuàng)新奇智申請專利112項，截至2021年底，累計申請634項AI相關專利，其中90％以上為發(fā)明專利，成功注冊124件。在員工構成上，截至2021年底，技術人員259人，占比56．7％。

2021年創(chuàng)新奇智的銷售及分銷開支同比增長92％至1．16億元，收入占比由2020年的13．1％略增至13．5％，不考慮股權激勵，則收入占比由11．3％降至8．2％。創(chuàng)新奇智采取1＋N及1＊N的市場拓展模式，前者指“從行業(yè)客戶的某一應用場景切入，通過首個項目的成功設立典范，鼓勵客戶用AI解決更多應用場景的問題，從而創(chuàng)造客戶粘性”；1＊N則指在燈塔客戶打造成功案例后，快速復制到同領域的更多客戶。

1＋N的策略效果較為明顯。創(chuàng)新奇智財報披露，以金額計算的優(yōu)質客戶（在一個財年內(nèi)貢獻收入450萬元或以上）的復購率在2020年及2021年分別為112．7％及102．5％，顯示出較好的客戶粘性；同時，根據(jù)財報披露的數(shù)字，收入的增長并非主要來自于客戶數(shù)量的增長，而是單個客戶貢獻收入的增長：2021年的客戶數(shù)為159家，僅僅比2020年多2家，但優(yōu)質客戶數(shù)從23家增至42家；同時，優(yōu)質客戶的平均收入由前一年的1660萬元增至2021年的1900萬元。

受股權激勵及上市費用的影響，2021年創(chuàng)新奇智的一般及行政開支同比增長130．2％至1．95億元，收入占比由前一年的42．2％上升至52．2％，不考慮股權激勵及上市費用，則收入占比由前一年的20．4％降至12．5％。

在毛利率相對穩(wěn)定的情況下，收入的增加帶來規(guī)模經(jīng)濟效應，費用占比下降，為未來扭虧帶來想象空間。

       原文標題 : 李開復旗下“AI新秀”創(chuàng)新奇智年報：客戶僅增加兩個，如何實現(xiàn)增收86.3%至8.61億元？